业绩韧性凸显，节后派息回馈投资者

事件：公司发布2023年一季度业绩公告。公司2023年度一季度实现营业 收入106.5亿元，同比下降1.1%，环比下降1.0%；实现归母净利润16.9 亿元，同比增长2.0%，环比增长6.2%。 煤炭：产销稳定。2023年第一季度公司煤炭板块实现收入105.2亿元，同 比下降1.4%，环比持平；毛利49.8亿元，同比增长7.8%，环比下降8.7%； 毛利率为47.4%。产销方面，公司2023年第一季度生产煤炭1063万吨， 同比增长16.5%，环比增长11.6%；销售煤炭1241万吨，同比增长2.1%， 环比下降12.5%。价利方面，公司2023年第一季度吨煤售价848元/吨， 同比下降3.4%，环比增长14.3%，吨煤成本446元/吨，同比下降10.3%， 环比增长25.1%；吨煤毛利402元/吨，同比增长5.6%，环比增长4.4%。 2022年股息率14.8%，节后派息。根据公司2022年年报及年中利润分 配方案，每股派息2.25元（2022年报派息1.8元/股+2022年中派息0.45 元/股），合计分红比例63.89%，对应股息率14.8%。同时根据公司 “2024-2026年股东回报计划”承诺未来分红比例不低于60%，结合我们 对2023、2024年的业绩预期，2023、2024年股息率预计增至16.0%、16.8%， 在行业高分红背景下，公司分红存在进一步提升预期空间。公司4月26日 公布，2022年分红股权登记日为5月4日，除权除息日为5月5日，派息 日为5月5日。 投资建议。公司主营业务有望释放高弹性，2022年分红63.89%，未来仍具 提升空间。我们预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为75.2亿元、 79.1亿元、82.4亿元，对应PE仅为4.5、4.3、4.1，维持“增持”评级。 风险提示：煤价大幅下跌，坏账风险爆发。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）