一季度迎开门红，期待经营恢复释放弹性

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首旅酒店（600258）一季度迎来强劲复苏，实现营收16.6亿元，同比增长36.6%，并成功扭亏为盈，实现归母净利润0.8亿元。这一表现得益于开年来商旅市场的回暖，酒店业务和景区业务分别实现营收14.7亿元和1.9亿元，同比增长32.7%和78.0%。公司毛利率从24.9个百分点提升至30.7%，期间费用率从29.2%降至24.5%，显示成本控制和效率提升。

公司全年开店计划稳健，截至3月末门店总数为6001家，较去年底新增18家，中高端门店占比提升至34.5%。一季度新开店210家，占全年计划的13%-14%，其中轻管理型酒店占比65.2%，成为主要推动力。公司储备门店1907家，虽较上季度减少178家，但仍能支撑全年1500-1600家的开店目标。

一季度RevPAR恢复至疫前水平的92.2%，OCC稳定在80.9%，ADR则超过19年同期13.9%。分酒店类型看，经济型、中高端和轻管理型酒店的RevPAR分别恢复至92.8%、85.7%和76.7%。五一假期酒店预定情况积极，加之暑期休闲需求的释放，预计RevPAR将持续恢复。

财务预测显示，公司2023-25年的收入预计分别增长47.9%、21.4%和4.2%，归母净利润增长232.3%、59.8%和8.9%。基于公司高直营占比带来的业绩弹性以及中高端酒店品牌体系的优势，给予24年28倍PE，目标价30.80元。维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济增长放缓、拓店进度不及预期和经营恢复低于预期。