GEMs Super 15 –投资组合变更：新增Bankasi和Samsung Electronics；移除Garanti Bankasi和裕元工业

闪光提示2016年4月25日 自2013年2月4日推出以来，GEM的Super 15投资组合已超出其基准29.8％添加：是Bankasi（ISCTR TI，买入，TP：TRY5.70，CMP：TRY4.95）：该银行的利润率超过其净资产收益率指标，并且在收入增长和成本控制方面都具有上升潜力。 1季度16业绩应显示强劲的底线增长，手续费收入增长快于运营支出增长。 Isbank的图书市盈率比本地同业便宜30％。三星电子（005930 KS，购买，TP：1,900,000.00韩元，CMP：1,294,000.00韩元）：我们预计三星电子将在1/2季度智能手机的收入好于预期以及2）柔性OLED和3D NAND的收入大幅增长的情况下，分别比2016/17年的共识收益预测高出10％/ 17％。全面提高产量并增加需求。移除：Garanti Bankasi（GARAN TI，购买，目标价格：TRY8.90，CMP：TRY8.65）；裕元实业（551 HK，买入，目标：30.90港元，CMP：26.85港元）：当我们看到宇宙中其他地方的价值更高时，我们便退出这些股票。超级15条规则：投资组合的调整将由分析师的股票评级或策略师主题的变化触发。如果有更好的想法可用，可能会进行更改，例如通过发布新研究或通过股价走势。方法：创业板超级15是由15只股票组成的平均加权投资组合，其主要目的是反映我们的策略师和分析师的信念。性能：自2013年2月4日推出以来，截至2016年4月21日，投资组合的表现优于我们自定义的MSCI EM基准（我们的基准包括平均加权MSCI EM EMEA，MSCI EM ASIA和MSCI EM Latin America的指数回报）索引）。创业板超级15委员会约翰·洛马克斯（John Lomax）*全球新兴市场股票策略主管汇丰银行（英国）john.lomax@hsbcib.com+44 20 7992 3712Kishore Muktinutalapati *股票策略师汇丰银行股份有限公司kishoremuktinutalapati@hsbc.co.in+91 80 3001 2983EEMEA银行CFA分析师Andrzej Nowaczek *汇丰银行+44 20 7991 6709Ricky Seo *半导体分析师香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行rickyjuilseo@kr.hsbc.com+822 3706 8777*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证✔✔汇丰创业板超级15 – 15只加权股票的模型投资组合公司名称BBG代码国家部门份额价钱汇丰银行汇丰分析师名称汇丰目标价格2016e PE（x）2016e Div。让评分（TP）(%)爱茉莉太平洋090430 KS韩国消费者406,500.00（韩元）购买蔡卓妍*520,000.00（韩元）34.90.4英美白金AMS SJ南非并购415.27（ZAR）购买艾玛·汤申德*465.00（ZAR）31.60.0阿亚拉土地阿里·下午菲律宾房地产35.00（PHP）购买Pratik Burman Ray *43.35（PHP）23.01.7巴西银行BBAS3 BZ巴西银行业务21.83（BRL）购买卡洛斯·戈麦斯-洛佩兹27.00（BRL）6.04.2中国银行股份有限公司3988 HK中国银行业务3.26（港元）购买朱Chu *4.20（港元）4.86.3Bharti Airtel巴蒂印度电信业357.25（INR）购买拉吉夫·沙尔玛*430.00（INR）26.40.4CIB科米埃及银行业务42.94（EGP）购买艾贝克·伊斯拉莫夫*49.30（EGP）9.12.2CP全部肺结核泰国餐饮46.25（THB）购买珀尔玛达·达蒙（*55.00（泰铢）25.31.3是班卡西ISCTR TI火鸡银行业务4.95（试）购买安德烈·诺瓦切克*5.70（尝试）6.72.8莫斯科交易所MOEX RM俄国鳍。服务。108.70（RUB）购买安德烈·诺瓦切克*127.00（RUB）10.36.7内马克内玛卡MM墨西哥汽车24.42（MXN）购买伊万·恩里克斯（Ivan Enriquez）*29.00（MXN）12.60.3新秀丽国际有限公司1910年香港香港消费者26.45（港元）购买Erwan Rambourg *34.00（HKD）20.22.2三星电子005930 KS韩国科技类1,294,000.00（韩元）购买徐瑞奇*1,900,000.00（韩元）0.02.8Sberbank RFSBER RM俄国银行业务119.17（RUB）购买安德烈·诺瓦切克*134.00（RUB）8.12.5标准银行SBK SJ南非银行业务131.88（ZAR）购买亨利·霍尔*154.00（ZAR）9.05.52016年4月21日在当地市场收盘时的价格|资料来源：彭博社，汇丰银行估计| *由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰银行通过以下网址查看汇丰银行全球研究部：https：//www.research.hsbc.comGEMs Super 15 –投资组合变更另外还有Bankasi和Samsung Electronics；移除Garanti Bankasi和裕元工业股权策略全球新兴市场 abc股权策略 全球新兴市场2016年4月25日2在本文件中，汇丰银行可能会根据英国公投的结果对潜在的经济影响发表评论。汇丰银行没有政治立场，本文档和此处包含的信息无意于促进或采购，或与促进或采购有关英国公投中所提问题的特定结果。Isbank（ISCTR TI） 该银行的利润率超过其净资产收益率指标，并且在收入增长和成本控制方面都具有上升潜力 1季度16业绩应显示强劲的底线增长，手续费收入增长快于运营支出增长 图书倍数比本地同行低约30％；我们给予买入评级，目标价为TRY5.70EEMEA银行CFA分析师Andrzej Nowaczek *汇丰银行+44 20 7991 6709*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证投资案例和催化剂我们将Isbank视为有价股票，基于2016e PBR的同业折价约30％，证明了这一点。尽管Isbank的ROE低于行业平均水平，但其ROA却是同等的，而较低的杠杆率则显示出高于平均水平的资本比率。我们认为，Isbank的长期股利分配前景优于平均水平。成本控制和进一步的资产处置以及费用收入的增长都是潜在的催化剂。我们预计成本收入比将保持高于同业集团的平均水平，但我们预计成本增长将从2016年的21％大幅下降至2016年的11％。未来几周应发布的第一季度业绩应显示出30％的贷款增长，15％的F＆C收入增长和12％的运营支出增长，带动收入同比增长11％。根据预期的1.38亿土耳其里拉的SDIF付款准备金调整后，收益增长应接近23％。估价我们使用残差收入估值方法对Isbank进行估值，其中银行的内在价值是其当前净资产值与未来剩余收入的现值之和。我们的股权成本假设基于9.5％的无风险利率和5.5％的股权风险溢价。我们使用的beta为1.0，这意味着15.0％的权益成本。我们的目标价TRY5.70意味着上升15.2％。通话风险在最近的石油价格上涨之后，经常账户赤字和通货膨胀前景恶化。地缘政治紧张局势可能会影响土耳其，而在国内，进一步的恐怖事件可能会放大下行风险。公司的特定风险是国家检察官针对银行管理层的诉讼，但银行否认有任何法律依据。收益与估值分享价格：土耳其里拉4.95市值：美元7,901年到汇丰每股收益（尝试）每股收益增长(%)PE *（x）股息收益率(%)12 / 2015a0.64-19.77.80.012 / 2016e0.7415.16.82.812 / 2017e0.8313.26.03.012 / 2018e0.9412.65.33.3注：2016年4月21日收盘价； *基于汇丰每股收益（完全摊薄）；资料来源：公司数据，汇丰银行估算 abc股权策略 全球新兴市场2016年4月25日3三星电子（005930 KS） Galaxy S7和Edge具有更好的智能手机外观，而可折叠/柔性手机可能是长期的催化剂 3D NAND和柔性OLED将推动2016年和2017年收益增长 我们给予买入评级，基于PB的目标价格为190万韩元Ricky Seo *半导体分析师香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行rickyjuilseo@kr.hsbc.com+822 3706 8777肯尼思·史密斯*技术研究员香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行kennyshim@kr.hsbc.com+822 3706 8779投资案例和催化剂我们预计三星电子将在1）优于预期的智能手机收入以及2）全尺寸柔性OLED和3D NAND的收入显着增长的情况下，分别较2016/17财年的预期超出10％/ 17％。成熟的产量增长和需求增加。由于以下原因，我们预计智能手机的利润率将有所改善：1）在Galaxy S7和Edge的强劲销售的支持下，产品组合的改善，尤其是边缘部分的价格上涨了50％，似乎对价格的影响更大，因为价格上涨了14％，而材料成本仅高10％； 2）中低端手机的生产规模有所提高，因为2016年的出货量将增加一倍； 3）组件成本下降（请参阅我们的报告，2016年3月30日来自GS7和TV的双倍提振）。此外，3D NAND 增加应该会增加内存收入；其比例预计将从2016年的30％上升到45％*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证在第4季度15。最后，由于在智能手机和电视中采用OLED显示器的势头强劲，我们预计OLED收入在2015-2017年将以44％的复合年增长率增长（请参阅我们的报告《仍然是创新动力》，2016年1月4日）。我们还青睐三星，因为其有利的股东回报政策，不昂贵的估值和累积的现金。估值：我们的目标价为190万韩元（市面上最高），是基于1.5倍的不变目标PB倍，即2016年账面价值的10年历史平均倍数。我们的目标价意味着有48.4％的上涨空间。我们致电的风险：1）全球经济放缓或韩元急剧升值导致需求下降，这可能导致收益疲软； 2）中国智能手机制造商的竞争进一步加剧，以及NAND的潜力，3）从技术角度看，任何意外的困难大量生产可折叠智能手机，以及对最终用户的吸引力减弱； 4）智能手机的增长低于预期，尤其是在高端市场。收益与估值分享价格：1,294,000韩元市值：美元165,713年到汇丰每股收益（韩元）每股收益增长(%)PE *（x）股息收益率(%)12 / 2014a156,369-22.78.31.512 / 2015e130,178-16.79.91.612 / 2016e143,75510.49.02.812 / 2017e162,97813.47.93.6注意：2016年4月21日收盘价*基于汇丰每股收益（完全稀释）。资料来源：公司数据，汇丰银行估算 abc股权策略 全球新兴市场2016年4月25日4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：John Lomax，Kishore Muktinutalapati，Andrzej Nowaczek，Ricky Seo和Kenneth Shim巴西证券交易委员会（CVM）条例483根据CVM第483号裁决（2010年7月），汇丰银行已从上述“分析师证明”下列出的分析师那里获得披露，并在适用的情况下披露了第17条所列的声明，并已（酌情）提供了第18条中标题为