国电南瑞电力设备与新能源业绩符合预期，特高压+智能化催化成长。2022年实现营业收入468.29亿元，同比增长10.42%，归母净利润64.46亿元，同比增长14.24%。2023Q1实现营业收入61.95亿元，同比增长7.65%，归母净利润5.26亿元，同比增长38.68%。公司研发投入31.25亿元，同比增长1.17%，其中资本化比例8.45%，同比增长1.44pct。公司4500V IGBT压接式器件通过验收，12MW海上风电变流器和储能变流器已实现规模化应用。国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，重点指出以数字化智能化电网支撑新型电力系统建设。我们预计公司2023-25年收入分别为547.66/611.29/732.53亿元，归母净利润分别为80.41/93.81/114.69亿元，给予公司2025年22倍PE，维持目标价37.5元，维持“买入”评级。
