业绩符合预期，火电新建&改造大年促增业绩

龙源技术（300105）一季度报告显示，公司业绩符合市场预期，主要得益于火电行业的新增建设和改造。具体分析如下：

1. 营收与利润：

   • 营收方面，2023年第一季度，公司实现营收6100万元，同比增长5.84%。
   • 净利润为-600万元，同比增长15.35%，扣非归母净利润为-800万元，同比下降0.87%。虽然净利润为负，但亏损幅度收窄，表明公司的运营效率有所提升。

2. 产品结构与毛利率：

   • 销售毛利率为22.41%，相比去年提升了1.04个百分点，显示产品结构优化和成本控制取得成效。
   • 销售净利率为-10.06%，较去年改善2.52个百分点，反映出盈利能力增强。

3. 火电市场动态：

   • 国家能源局发布的指导意见强调了火电灵活性制造和改造的重要性，推动了火电新建和改造项目的加速。
   • 2022年火电核准量达到68.5GW，而今年已核准26.7GW，开工20GW，虽然辅机类设备招标进度稍慢，但预计随着火电新建和开工的加速，公司业绩将得到释放。
   • 2022年底公司订单量9.55亿元，同比增长53.57%，在手订单充足，为业绩增长提供了保障。

4. 双碳战略下的业务布局：

   • 公司围绕双碳目标布局，积极推进生物质掺烧和混氨燃烧技术的研发和应用。
   • 柳州生物质项目和灵武电热锅炉供热项目正在建设中，展现了公司在生物质利用方面的潜力。
   • 寿光电厂的生物质直掺改造示范项目有望在2023年投产，技术实力得到验证。
   • 混氨燃烧技术已在40MW燃煤锅炉上实现工业验证，成本较低，运行平稳，有助于火电减排。

5. 财务预测与估值：

   • 预计2023-2025年的收入分别为13.65亿、23.33亿、27.95亿，增速分别为86.35%、70.88%、19.79%；归母净利润分别为1.45亿、3.40亿、4.09亿，增速分别为63.91%、134.57%、20.21%。
   • 对应PE分别为25.2、10.7、8.9倍，给予2024年18倍PE的目标价为12元，维持“买入”评级。

6. 风险提示：

   • 火电改造的经济效益可能存在不确定性。
   • 市场竞争加剧可能导致盈利能力下滑。
   • 关联交易可能存在风险。

综上所述，龙源技术在一季度展现出稳健的增长趋势，受益于火电市场的复苏和政策推动，以及公司自身在技术和服务上的持续创新，未来有望保持良好的发展势头。然而，市场环境变化和政策导向的不确定性仍需关注。