触客渠道打通+低基数优势，23Q1NBV同比大增28%

友邦保险公司点评

核心结论

友邦保险（1299.HK）在2023年第一季度实现了新业务价值（NBV）的显著增长，同比增长28%，这得益于触客渠道的打通和较低基数的影响。公司的净利润和每股收益也显示出强劲复苏的趋势，这进一步支持了其业绩的超预期表现。

主要增长动力

1. 渠道打通：线下展业渠道的恢复促进了客户的需求释放。
2. 低基数效应：2022年第一季度受疫情封锁影响较大，2023年一季度对比基数较低，从而推动了显著增长。
3. 市场多元化：在中国大陆、中国香港、东盟及印度等市场均实现了两位数的增长，特别是中国大陆和中国香港市场的人均产能增长明显。

投资组合与风险管理

• 投资端：公司债券投资聚焦于BBB及A级，重视亚太地区和美国地区的金融地产行业投资，以分散风险并追求稳定回报。
• 负债端：公司继续保持较高的续保率，且在不同市场均有强劲表现，显示了其在客户服务和产品创新方面的优势。

预期与建议

• 业绩表现：2023年第一季度的业绩表现验证了公司增长动能的强大，尤其是目标客户群体的高净值需求韧性以及疫情消解后的业务恢复情况。
• 关注重点：中国香港和中国大陆业务的持续恢复值得关注，特别是在线下渠道重新开放后的市场反应。
• 估值与投资建议：当前股价对应2023年预期市盈率为1.73倍，建议关注负债端的催化作用带来的估值修复空间。

风险提示

• 利率风险：利率变动可能影响债券投资的收益。
• 市场波动风险：经济环境变化可能导致投资组合价值波动。
• 政策风险：监管政策调整可能影响业务运营。
• 业务恢复风险：MCV（中间市场客户）业务的恢复速度可能低于预期。

结论

友邦保险在2023年第一季度展现出强大的业绩复苏能力，尤其是在低基数和渠道恢复的推动下，各市场均实现了显著增长。公司多元化的产品和服务策略，以及对高质量资产的精选投资，为其提供了稳固的财务基础。未来，随着更多市场恢复正常运营，预计友邦保险将继续展现出强劲的增长潜力。投资者应关注公司业绩的持续性以及市场环境的变化，以做出投资决策。

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