光储车充需求旺盛，业绩迎来高速增长

事件：公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年实现营业收入25.84亿元，同比增长35.33%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长614.43%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比增长763.75%；2023年一季度实现营业收入7.81亿元，同比增长72.16%；实现归母净利润0.56亿元，同比增长441.04%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比增长575.76%。 新能源需求驱动高成长，盈利水平持续提升： 光伏储能、新能源汽车、充电桩等下游市场需求旺盛，带动公司新能源领域业务高速增长，2022年/23Q1公司分别实现营收25.84亿元（YoY+35.33%）/7.81亿元（YoY+72.16%）。新能源领域产品较传统领域具备较高利润率，且规模效应逐步显现，公司持续优化产品及客户结构，降本增效有所成效，公司盈利能力得到持续提升，2022年/23Q1公司分别实现归母净利润1.42亿元（YoY+614.43%）/0.56亿元（YoY+441.04%）,毛利率14.66%（YoY+3.32pct）/15.91%（YoY+3.58pct）,净利率5.44%（YoY+4.51pct）/7.16%（YoY+5.12pct）。分产品来看，1）特种变压器充分受益于以光储为主的市场需求，实现营收10.79亿元（YoY+85.27%），营收占比41.74%（YoY+10.25pct），毛利率11.99%（YoY+2.09pct）；2）磁性元器件实现营收8.56亿元（YoY+21.04%），营收占比33.12%（YoY-3.91pct），毛利率13.25%（YoY+4.44pct）；3）电源实现营收5.65亿元（YoY+4.12%），营收占比21.86%（YoY-6.56pct），毛利率17.96%（YoY+6.78pct）。 政企合作深化光伏领域布局，有序扩产支撑快速发展： 据公司公告，公司已与华为、阳光电源、古瑞瓦特、锦浪科技、上能电气、固德威、首航新能源、特变电工、ABB等光伏领域客户建立合作关系。2021年12月，公司与盐城高新技术产业开发区管委会合作“新能源光伏中高端磁性元器件智能制造（含研发、生产）项目”，总投资10亿元，建筑面积约10万㎡；2022年2月，该项目实施主体全资子公司江苏京泉华电子科技有限公司成立。2022年8月，公司拟与河源市高新技术开发区管委会合作“河源市京泉华科技有限公司建设项目”，预计总投资10亿元，用于快速建设相关产线，扩充光伏业务相关产品产能；同月，公司发布定增预案，并于2023年3月实施定增，募资4.355亿元，其中3.055亿元投入“河源新能源磁集成器件智能制造项目”，用于新能源光伏磁性元器件智能制造及配套建设，建设期24个月，预计项目税后IRR为17.10%。据公司公告，2022年公司珠三角（广东河源）及长三角（江苏盐城）生产基地已完成装修工作，产能逐步释放，截至年底公司全球生产基地建筑面积增至约30万㎡，可满足未来2-3年发展需求。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为37.24亿元、53.01亿元、71.85亿元，归母净利润分别为3.36亿元、5.00亿元、7.29亿元。选取可立克、阳光电源、锦浪科技、固德威作为可比公司，4月27日收盘价对应2023年PE均值为22.84倍，考虑公司在新能源磁性元器件领域具备较强竞争力，给予公司2023年23倍PE，对应目标价为39.78元，给予“买入-A”投资评级。 风险提示：市场需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险；业务拓展不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表