光储需求旺盛，全球龙头增长确定

公司深耕光储赛道二十载，品牌沉淀深厚，业绩持续成长。2023年营收/归母净利润722.5/94.4亿元，同增80%/163%，其中光伏逆变器占比38.3%，储能系统24.6%；两者毛利率较高，2023年分别为37.93%/37.47%。2024上半年营收/归母净利润310/50亿元，持续增长。

营收稳健增长，保持较高盈利能力。2024Q1-3营收499.5亿元，同比+7.6%，归母净利润76.0亿元，同比+5.2%，毛利率31.3%，同比持平，归母净利率15.2%，同比-0.3pct；其中Q3营收189.3亿元，同环比6.4%/2.8％，归母净利润26.4亿元，同环比-8%/-7.8％，毛利率29.5%，同环比-4.9/0pct，归母净利率14%，同环比-2.2/-1.6pct。

储能行业：看好欧美及新兴市场储能需求爆发。

• 美国：2024年大储并网28GWh，同比+50%；2025年大储备案量屡创新高，预计装机增速超50%。
• 欧洲：2024年储能装机预计8GWh，同增125%；2025年预计18GWh，同增125%。
• 中东：2024年装机约4GWh，预计2025-2026年爆发，2025年装机达20GWh，2026年翻番至40GWh。

盈利预测与投资评级：下调2024-2026年归母净利润至110/130/155亿元（原110/140/169亿元），同比17%/18%/19%，对应PE为12.6/10.7/9.0X。维持“买入”评级，因逆变器、储能业务毛利率表现较好，全球储能出货高增，盈利能力维持高位。

风险提示：竞争加剧，政策不及预期。