海大集团（002311）研究报告概览
公司概况
- 行业定位：海大集团是中国领先的集研发、生产和销售水产饲料、畜禽饲料和水产饲料预混料及健康养殖为主营业务的高科技型企业。
- 市场地位：全国重点水产养殖区域的生产和销售网络广泛。
业绩亮点
- 2022年及2023年一季度：营收和净利润显著增长，饲料销量逆势增长，市占率提升，动保种苗板块持续增长，养殖专业化能力增强。
- 饲料销量：2022年饲料总销量达2165万吨，同比增长10%，其中水产料、禽料、猪料外销及反刍料销量均有亮眼表现。
- 利润情况：饲料单吨毛利稳定，但受原料价格上涨影响，整体毛利率略有下降。
- 2023年展望：饲料需求回升，预计原料价格回调将助力公司实现量利双增。
主营业务分析
- 动保种苗：种苗业务全球领先，实现持续增长；动保业务以技术服务赋能，规模初具。
- 养殖板块：2022年生猪销售320万头，同比增长60%，养殖成本优化，全年实现正收益，带动农产品毛利率提升。
未来增长潜力
- 饲料业务：凭借清晰的产品力和综合服务能力，预期市占率将进一步提升。
- 综合服务：动保种苗配套有望持续赋能综合服务方案。
- 养殖战略：作为公司战略板块，预计为公司贡献新增业绩，并提升养殖综合服务能力。
财务预测
- 营收与净利润：预计2023-2025年归母净利润分别达到41.93亿、56.50亿、67.06亿，复合年增长率约为34.74%。
- 每股收益：EPS从2023年的2.52元增长至2025年的4.04元。
- 估值：PE从21倍降至13倍，PB从3.80倍降至2.46倍。
投资评级
- 评级：“强烈推荐”
- 理由：公司有望通过持续提升饲料业务市占率和综合服务能力，同时受益于动保种苗及养殖业务的贡献，实现业绩增长。
风险提示
- 饲料销售风险：销售不及预期的风险。
- 生猪价格波动：市场价格波动可能影响养殖业务收益。
结论
海大集团在饲料、动保种苗和养殖领域展现出强劲的增长动力和市场竞争力，预计未来将通过多元化业务布局和精细化管理，实现持续稳健增长，为投资者带来良好回报。
