二季度大幅减亏，继续看好未来业绩弹性

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中国国航2023年一季度财报总结

营收与盈利表现

• 营收：中国国航在2023年一季度实现营业收入250.7亿元人民币，同比增长94.1%。
• 盈利状况：尽管收入显著增长，但公司仍面临亏损，归母净利润为-29.3亿元，但相较于前一季度有所减少，表明公司正从亏损中逐步恢复。

民航市场复苏

• 业务量增长：得益于2022年底防疫政策的优化，2023年一季度民航市场尤其是国内航线强劲复苏，公司客运业务量显著增加。
• 运营数据：一季度，公司运营ASK（可用座位公里）同比增长73.8%，RPK（实际乘客公里）则增长95.8%，客座率恢复至71.0%，较上年同期上升8.0个百分点。
• 收益分析：通过估算，公司客公里收益同比显著提升，这成为推动营收接近倍增的关键因素。

成本与挑战

• 高油价与国际线恢复：一季度国际油价维持在80美元/桶以上，同比有明显涨幅。国际航线特别是洲际航线的恢复比例较低，导致宽体运力难以充分摊薄成本，营业成本同比增加33.7%，单位非油成本相比2019年同期仍有所上升。
• 行业复苏初期：鉴于民航业仍处于复苏初期，大航空公司一季度未实现盈利在预期之中。

长期展望与投资建议

• 供需反转趋势：看好民航供需关系反转的大方向，2020年至2022年间民航机队增速放缓，为供需反转创造了有利条件。
• 业绩预期：预计随着需求持续复苏，民航市场将从供大于求逐步过渡至供需平衡乃至供不应求，运价水平有望持续强势，公司业绩有望迅速回升。
• 投资评级：维持对中国国航的“买入”评级，看好其2024-2025年的业绩弹性，暂不调整盈利预测，预计2023-2025年盈利分别为25.3亿、159.1亿、235.8亿，维持“买入”平均。
• 风险提示：包括宏观经济下滑、油价汇率剧烈波动以及安全事故等潜在风险。

结论

中国国航在2023年一季度表现出明显的复苏迹象，营收大幅增长，尽管仍面临亏损，但与前一季度相比，亏损幅度显著减少。随着民航市场的快速复苏，尤其是国内航线的强劲增长，公司业绩有望在未来迅速回升。投资者应关注宏观经济环境、油价波动和安全风险等外部因素对航空业的影响。