2023年一季报点：火电修复预期兑现，改善空间仍存

公司2023年一季度业绩报告概览

• 营收与净利润变动：公司2023年一季度实现营收652.69亿元，同比增长0.03%，实现归母净利润22.5亿元，较去年同期增长335.30%。
• 火电板块盈利改善：一季度，火电板块由去年亏损转为微亏，表明在煤价下行背景下，火电板块的盈利能力显著增强。
• 煤炭市场影响：一季度，国内市场煤炭价格加速下跌，进口煤价格亦有下滑，加之澳煤放开，导致国内煤炭供需呈现宽松态势，对火电板块形成利好。
• 电量与电价分析：一季度公司完成上网电量1070.09亿千瓦时，同比下降0.66%；电厂平均上网结算电价为518.69元/兆瓦时，同比上升3.33%。其中，火电、风电、光伏的电量增幅分别为-4.1%、+9.58%、+29.10%，而水电和生物质能源的电量则分别下降66.02%和11.50%。
• 新能源装机进展：一季度公司新增装机1299.07MW，其中风电和光伏分别新增111.35MW和692.72MW，反映出新能源装机进程保持稳定增长趋势。
• 成本改善与盈利预测：考虑煤炭价格下行及进口煤放开的影响，预计成本端将持续改善，上调公司盈利预测至23-25年归母净利润分别为85.13亿、114.91亿、139.48亿元，新能源板块利润约为74亿，给予该板块15x PE，火电部分净资产约647亿，给予1.2x PB，综合目标市值调整至1879亿元，目标价上调至11.97元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 政策推进不及预期
• 项目推进进度低于预期
• 弃光限电风险加剧
• 成本上行风险

总结：公司在一季度实现了由亏转盈的业绩转变，主要得益于火电板块的盈利改善以及新能源装机的稳定增长。成本端的持续改善和市场环境的变化为公司的未来发展提供了有利条件。尽管存在政策执行、项目进度、弃光限电和成本控制等潜在风险，但整体而言，公司的增长势头强劲，市场对其前景持有积极预期。

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