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公司发布的2022年度财务报告显示，其全年实现营收301.05亿元，同比增长18.76%，归母净利润为93.78亿元，同比增长24.91%。期末合同负债余额为137.42亿元，较上期增加55.69亿元。第一季度（23Q1）实现营收150.46亿元，同比增长15.51%，归母净利润为57.66亿元，同比增长15.66%。
产品层面，22年白酒销售量增长6.15%，吨酒价增长11.87%。中高档酒实现营收262.27亿元，占总营收的88.90%，同比增长21.87%；普通酒实现营收32.73亿元，占总营收的11.10%，同比增长4.97%。海、天、梦系列产品的迭代升级，以及品质、规格和形象的持续提升，推动了新的产品周期表现良好。公司采取了“高端引领品牌、主力增长品牌、大众基石品牌”的策略，重点培育宴席市场渠道，并在全国范围内加速推动从“海天”向“梦”的结构化升级。
渠道方面，22年公司国内和国外收入分别实现133.21亿和161.79亿元，占比分别为45.16%和54.84%，分别同比增长15.28%和23.66%，省外渠道的全国化进程表现较好。批发经销渠道占比96.69%，同比增长19.91%，线上直销占比1.30%，同比增长7.68%。公司通过深化组织改革，推进“一商为主，多商配称”的渠道模式，以事业部制改革为手段，营销机构持续下沉，决策权下放至事业部，激活了组织活力。此外，公司与经销商建立了新型合作关系，增强了双方的合作信心，有助于公司产品的推广和政策执行。
在成本和利润方面，2022年公司毛利率为74.60%，略有下降，主要原因是海之蓝产品占比提高所致。销售费用率为13.88%，同比下降0.10个百分点；管理费用率为6.43%，同比下降0.18个百分点，整体净利率为31.19%，同比上升1.55个百分点。23Q1，公司毛利率为76.60%，净利率为38.39%，保持稳定水平。截至22年末，公司拥有省内和省外经销商共计8238家，净增加27家和69家，分别为2977家和5261家。
投资建议方面，考虑到公司的数字化营销、价格体系管理的效率提升以及省外产品迭代升级的潜力，预计公司23~25年的营收分别为356亿、425亿和502亿元，归母净利润分别为112亿、136亿和165亿元。当前股价对应的市盈率分别为20倍、17倍和14倍，维持“推荐”评级。
然而，公司面临的风险包括宏观经济波动可能影响市场需求、改革进度及新品培育的不确定性、市场竞争加剧和梦之蓝全国化目标未达预期的可能性。
