HJT设备优势显著，在手订单高增

事件：公司发布《2022年年报》和《2023年一季报》。2022年公司全年营收41.48亿元，同比增长34.01%；归母净利润8.62亿元，同比增长34.09%。2023年一季度公司实现营收11.57亿元，同比增长38.64%，归母净利润2.21亿元，同比增长22.80%。公司Q1毛利率有所下降，主要是费用前置化拉低了Q1的毛利率。后续随着HJT设备订单增速提升，盈利能力预期上行。 HJT行业产能进入快速上升通道，公司竞争力优势显著。2022年HJT落地近29GW，我们预计2023年HJT产能落地50-60GW，行业规模呈快速上升趋势。公司在HJT设备供应环节优势明显，2022年与华晟、爱康、金刚、印度信实工业签订大额订单，总产线产能18GW。2022年年末公司合同负债达43.06亿元，同比增长79.05%。2023年2月公司又与三五互联签订1.2GWHJT设备采购合同。公司整线订单获取持续加速，未来盈利可期。 研发成果突出，多项技术进入验证阶段。公司2022年研发费用支出4.88亿元，占全年营收11.78%。研发费用主要用于光伏HJT设备端，公司目前在HJT效率提升、降本等环节成果显著。双面微晶结构的PECVD真空镀膜设备已进入量产阶段，银包铜、铜电镀、非铟基TCO、NBB、微晶N层量产等技术研发也在迅速推进。2022年8月，公司采用低铟含量的TCO工艺结合银包铜栅线的HJT电池效率突破25.94%，同年9月，公司研制的铜电镀HJT电池转换效率突破26.41%。公司在HJT叠层钙钛矿技术研发端也进行了布局。未来，随着HJT在转换效率、低光衰、薄片化等方向上的优势验证，公司竞争力将进一步加强，作为HJT设备龙头企业深度受益于后续HJT量产推进。 盈利预测与投资建议。考虑公司订单情况后续进入高增通道，我们认为公司后续将作为HJT设备龙头企业深度收益于光伏晶硅电池路线的效率技术迭代。预计公司2023-25年实现归母净利润14.19/19.88/26.26亿元，同增64.6%/40.1%/32.1%，维持“增持”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，市场竞争格局恶化。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）