业绩持续承压，复苏驱动发展

海康威视公司动态点评

公司概况与业绩分析

• 业绩持续承压：面对全球宏观经济波动、地缘政治错综复杂、制裁打压升级以及国内需求收缩、供给冲击、预期转弱等多重挑战，海康威视在2022年的营业收入实现了831.66亿元，同比增长2.14%，归母净利润为128.37亿元，同比下降23.59%。2023年一季度，公司营收162.01亿元，同比下降1.94%，归母净利润18.11亿元，同比下降20.69%。

• 业绩韧性显现：在严峻的外部环境下，EBG事业群展现了较强的韧性，企业数字化转型动能较高，2022年营收165.05亿元，虽同比微降0.75%。中小企业事业群SMBG受到经济环境的影响，需求低迷，营收124.97亿元，同比下降7.36%。

创新业务亮点

• 全球布局与技术创新：海康威视积极进行全球市场布局，以多维感知、人工智能为核心能力推动创新业务发展，这些业务成为公司未来业绩增长的重要驱动力。2022年创新业务整体收入150.70亿元，同比增长22.81%。其中，机器人业务收入39.16亿元，同比增长41.81%；汽车电子业务收入19.05亿元，同比增长33.06%。

• 分拆上市进展：2022年12月28日，海康威视旗下萤石网络在科创板成功上市。同时，公司积极推动海康机器人等创新业务公司分拆上市工作，进一步拓展业务范围和市场影响力。

AI战略与技术积累

• 深耕AI与大模型建设：海康威视在基础算力和大模型建设方面进行了大量投入，自建了行业内一流的数据中心，构建了千卡并行的训练能力。针对智能安防场景，公司成功训练了百亿级参数的大模型。其多模态大模型已在AI开放平台上上线，服务于100多个行业和15000多个用户。

人员与成本管理

• 人员规模扩大：公司过去两年内人员规模迅速扩张，2022年末员工总数达到58284人，较2021年增长10.49%。然而，这导致了费用端的压力增大，销售、管理和财务费用率分别上升至11.75%、3.18%和-1.19%。

• 研发投入持续：2022年研发投入保持高位，共计98.14亿元，同比增长18.94%，占总收入比例为11.80%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：尽管面临多重压力，海康威视仍实现了总营收的正增长，展现出较强的韧性。在创新业务的推动下，预计公司未来业绩将得到支撑。预测2023-2025年营收分别为970.63亿元、1120.21亿元、1282.64亿元，归母净利润分别为163.87亿元、187.22亿元、218.03亿元，每股收益分别为1.75元、2.00元、2.33元，PE分别为26X、22X、19X，维持“买入”评级。

• 风险提示：产业数字化发展不及预期、市场竞争加剧、用户流失风险、技术应用进度不及预期等风险需重点关注。

财务概览与估值

• 财务指标：包括营业收入、净利润、ROE、EPS、P/E、P/B等关键数据，显示了公司的财务健康状况和盈利能力。
• 估值：PE、P/B、EV/EBITDA等指标反映了市场对公司价值的评估。

结论

海康威视在面对复杂多变的内外部环境时，展现出了较强的韧性与适应能力。通过深耕AI技术、布局创新业务、强化全球市场拓展，公司不仅抵御了外部压力，还为未来的增长奠定了坚实的基础。未来，随着下游需求的复苏与业务的多元化发展，公司有望实现业绩的稳步提升，维持“买入”评级，建议关注其在AI领域的技术创新与市场布局。

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