食品饮料行业研究报告：味知香（605089）——业绩承压，期待消费复苏
业绩回顾
- 2022年：公司实现营业收入7.98亿元，同比增长4.40%；净利润1.43亿元，同比增长7.95%；扣非后净利润1.29亿元，同比增长4.98%。
- 2023年第一季度：营业收入2.02亿元，同比增长8.61%；净利润3562.92万元，同比下降0.17%；扣非后净利润3475.22万元。
市场环境与挑战
- 经济下行：经济环境的不利影响导致批发渠道销售下滑，产能受限，影响了2022年的业绩表现。
- 消费复苏：随着餐饮场景的逐渐复苏，一季度公司营收实现了正增长。
区域与渠道发展
- 华中与华南地区：这两个地区的营收相比上一年有显著提升，分别增长53.26%和271.61%。
- 加盟版图：门店数量持续增长，包括新增376家加盟店和133家经销店，以及61家批发客户。
- 电商业务：虽然物流运输限制了电商渠道的发展，导致营收大幅下滑47.05%。
成本控制与盈利能力
- 毛利率提升：2023年一季度，销售毛利率大幅提升至26.24%，表明成本控制成效显著。
- 费用率变化：销售、管理、财务费用率有所上升，但整体控制在合理范围内。
盈利预测与投资建议
- 增长预测：预计2023-2025年分别实现归母净利润1.75亿、2.19亿、2.67亿，同比增长22%、26%、22%。
- 估值分析：PE分别为39、31、25倍，PB分别为4.89、4.22、3.62倍。
- 评级与建议：维持“增持”评级，预计未来6个月相对大盘涨幅在15%以上。
风险提示
- 渠道拓展风险、原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧风险。
结论
味知香作为预制菜行业的领军企业，在面对宏观经济挑战时展现出了较强的韧性。通过优化成本结构和战略聚焦线下渠道，公司成功抵御了一定的市场压力。随着消费复苏的推动和新产能的建设，味知香有望在未来实现稳定增长，维持其在预制菜市场的领先地位。投资者应关注其渠道拓展策略、成本控制能力以及市场环境变化对公司业绩的影响。
