财报点评25年业绩承压，期待新国标落地后的再次起航

25年业绩承压，期待新国标落地后的再次起航 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年04月01日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：闫广证书编号：S1160526010004证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 【投资要点】 事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现收入46.97亿元，同比下降4.58%，归母净利润约3.2亿元，同比下降9.47%；其中Q4实现收入13.38亿元，同比下降4.55%，归母净利润0.82亿元，同比增长360.41%；2025年公司计提信用+资产减值准备约1.29亿元 点评： 25年民商用业务承压，26年随着新国标落地有望迎来触底回升：2025年公司国内民商用报警与疏散业务共实现营业收入29.19亿元，同比下滑10.77%，毛利率为34.51%，同比下降2.59个pct，一方面受地产投资下行的影响，2025年地产竣工面积同比下滑18.1%，新房需求同比下滑；另一方面，2025年三大核心消防产品新国标正式实施，其他消防产品也在陆续实施新旧国标切换，在新旧国标切换节点，行业阶段性调整与价格竞争压力较大。随着2025年Q4青鸟新国标产品全面切换销售，低价竞争格局将进一步缓解，国内民商用业务有望迎来修复行情，产品价格与毛利率有望逐步修复，为公司新一轮增长周期的开启奠定坚实基础。 基本数据 工业消防业务稳扎稳打，不断在新领域取得突破：2025年国内工业/行业消防收入8.05亿元，同比增长2.56%，毛利率为23.21%，同比下降6.25个pct。在新旧国标切换阶段，工业消防业务稳扎稳打，在部分领域取得新的突破，其中25年数据中心消防业务实现发货额超1.7亿元，持续高速增长；储能消防业务在高标准安全规范驱动下呈爆发式增长，发货额超1.6亿元，同比涨幅近一倍；同时在能源电力、石化、轨道交通、新能源等战略性领域取得一系列首次、标志性项目突破，盈利能力有望随着规模扩大而提升。 相关研究 海外业务稳健增长，高毛利带来新的业绩增长点：2025年公司海外消防业务实现营业收入8.05亿元，同比增长14.54%，毛利率较上年同期提升3.63个百分点至49.59%，盈利能力持续增强，有效对冲国内民商用市场波动，成为公司稳健发展的重要支撑。公司以MapleArmor、Finsecur、Detnov、Firehawk为核心的海外品牌矩阵日趋成熟，与国内研发、供应链体系深度协同。通过海外本地化产能建设、全链条运营管理及品牌整合赋能，海外业务规模与盈利质量同步提升，全球化布局成效显著，为公司长期可持续发展奠定坚实基础。 《国内消防安全领军者，出海+工业消防打造第二增长曲线》2026.03.12 持续研发投入，科技赋能引领行业发展：2025年公司研发投入3.69亿元，占营业收入7.85%，自上市以来研发投入金额合计17亿元，复合增长率约21%。公司始终视研发创新为持续发展之源，公司自研朱鹮系列芯片取得重大进展，首款ASIC灯具芯片IC1019完成量产导入等，同时发布消防专用大模型“青鸟啵啵”，丰富研发设计消防机器人产品矩阵，持续的研发投入助力公司引领行业发展。 大额回购提升市场信心，期间费用率小幅提升:3月16日，公司发布 公告，拟回购公司股份占公司总股本的2.5%-5%，拟回购价格不超过人民币16.00元/股，用于员工持股计划或股权激励，公司拟大额回购股份体现了公司对未来发展的信心，同时计划用于员工持股或股权激励将员工利益与公司绑定，充分调动员工积极性；2025年公司期间费用率为25.94%，同比增加0.56个pct，其中管理费用率为7.26%，同比增加0.59个pct。2025年公司拟分红方案为每10股派发现金股利人民币1.5元（含税）；同时以资本公积金转增股本的方式向全体股东每10股转增2股。 【投资建议】 随着新国标的落地实施，国内竞争格局将明显优化，市占率加速向龙头集中；同时公司积极开拓海外业务及工业消防业务，打造第二增长曲线。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.15/6.19/7.46亿元，对应EPS分别为0.59/0.7/0.85元,同比增长61%/20%/20.5%，对应PE估值20.3/16.9/14x，维持“增持”评级。 【风险提示】 地产投资继续下行，民用需求持续承压；价格战持续，新国标落地不及预期；工业消防业务拓展不及预期；海外市场开拓不及预期，汇兑损失风险信用+资产减值规模超预期，导致业绩不及预期的风险 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。