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公司发布的2022年度及2023年第一季度财务报告显示，其在2022年的总收入为41.87亿元人民币，同比增长8.05%，净利润为6.18亿元人民币，同比增长4.60%。在2023年第一季度，公司的营业收入达到了12.37亿元人民币，同比增长18.66%，净利润为1.67亿元人民币，同比增长8.69%，这与之前的预期相符。
经过调整后的每股收益预测为2022-2025年的1.22元（-0.10）、1.42元（-0.14）和1.64元。目标价被下调至31.46元。
公司的出货量呈现出明显的逐季改善趋势，特别是2022年第四季度和2023年第一季度的收入分别增长了12%和19%，显示出收入增长速度的加速。从产品类别来看，模制瓶、棕色瓶、安瓿瓶、管制瓶和丁基胶塞的收入分别同比增长了14.49%、8.55%、21.52%、-11.22%和-3.9%。这些增长主要得益于海运费的下降、疫情后的物流恢复以及集采的顺利进行，使得普通模制瓶、日化瓶和棕色瓶的出货量均有所回升。
一类模制瓶在公司的产品结构中占据了更高的比例，成为稳定盈利的关键因素。2022年，高附加值的一类瓶模制瓶的销售量达到了约8到9亿只，较前一年翻了一番，推动模制瓶的整体毛利率保持稳定。此外，通过与硼硅砂供应商签订长期合作协议，以锁定价格，公司成功抵消了部分原材料价格波动的影响。预计随着2023年硼硅砂价格的高位回落并趋于稳定，以及纯碱价格的下降，成本压力将逐渐减轻。
公司正处于享受行业升级机遇的有利位置，尤其是在模制瓶领域。随着集采的推进，一类瓶的销量预计将保持高速增长。当前，公司的产能已达到约13至14亿只，能够充分应对市场的快速扩张需求。
然而，公司也面临一些潜在的风险。如果原材料价格大幅上涨，或者注射剂一致性评价的推进低于预期，都可能对公司业绩产生不利影响。
维持“增持”评级。公司发布2022年报及23年一季报，2022年实现营收41.87亿元，同比+8.05%，归母净利6.18亿元，同比+4.60%，23Q1公司实现营收12.37亿元，同比18.66%，归母净利1.67亿元，同比+8.69%，符合预期。下调2022-25年eps至1.22(-0.10)/1.42(-0.14)/1.64元，同步下调目标价至31.46元。
出货逐季改善趋势显著。22Q4/23Q1公司实现收入11.99、12.37亿元，同比分别+12%、+19%、收入呈现明显的逐季提速趋势。分产品看 ，22年模制瓶/棕瓶/安瓿/管制/丁基胶塞收入同比分别+14.49%/8.55%/21.52%/-11.22%/-3.9%，随着海运费下降、疫情后物流修复以及集采的顺利推进，普通模制瓶，日化瓶、棕瓶出货均有修复。
一类模制瓶占比提升作为盈利稳定器，23年成本压力逐步下行。22年公司模制瓶毛利率39.77%，同比仅下降0.63pct，主因在于：1）产品结构优化：高附加值的一类瓶模制瓶22年销售量达到8-9亿只，销量同比继续翻倍，带动模制瓶毛利率维持稳健；2）针对硼硅砂价格进行长协锁价，平抑了部分原材料价格波动。23年随着硼硅砂价格已经高位回落企稳，及纯碱价格下移，成本压力有望逐步减弱。
公司优享行业升级空间，集采加速催化一类瓶放量。公司在模制瓶领域优享中硼硅升级空间，随着集采陆续落地，将催化一类瓶也将保持高速增长，目前公司一类瓶产能达到13-14亿只，匹配市场快速放量。
风险提示：原燃料价格大幅上行，注射剂一致性评价推进低预期。
