成都银行2022年报及2023年一季报点评：营收表现坚挺，信贷高速扩张

投资建议：考虑营收增速下降，下调2023-2025年净利润增速预测至21.54%（-3.93pc）/21.00%（-3.20pc）/21.71%(新增)，对应EPS3.27（-0.25）/3.95（-0.42）/4.81（新增）元。维持目标价22.49元，对应2023年1.30倍PB，维持增持评级。 营收表现坚挺。2023Q1营收增速为9.7%，环比Q4提升4.7pc，符合预期。主要驱动因素在于：①保持快速扩表，2023Q1总资产增速仍有17.6%，贷款增速则高达30%；②其它非息收入取得了9.3%的稳健增速，好于同业。主要是金融投资以持有至到期为主，较少受市场波动的影响。2023Q1净利润增速为17.5%，基本符合预期。 净息差阶段性收窄，后续有望企稳。Q1单季净息差为1.89%，同比收窄16bp，环比收窄11bp。除去行业共性外，一方面，成都银行的按揭贷款占比较高，年初重定价压力较大。另一方面，2022下半年以来新增了较多零售定期存款，拉高了负债成本。考虑重定价压力缓解及存款定价存在下调可能，成都银行净息差有望在Q2企稳。 资产质量延续改善趋势。2023Q1不良率环比下降2bp至0.76%，关注率环比下降5bp至0.41%。拨备由于需要反哺利润，以及不良额受疫情影响阶段性增加，使得拨备覆盖率环比下滑20pc至481%。 风险提示：经济下行超出预期；城投风险暴露超出预期。 成都银行2022年报及2023年一季报整体符合市场预期。其中营收端：2023Q1营收增速为9.7%，环比Q4提升4.7pc，符合预期。主要驱动因素在于：①保持快速扩表，2023Q1总资产增速仍有17.6%，贷款增速则高达30%；②其它非息收入取得了9.3%的稳健增速，好于同业。主要是金融投资以持有至到期为主，较少受市场波动的影响。 2023Q1净利润增速为17.5%，基本符合预期。考虑到今年行业层面营收均存在一定压力，因此利润释放的力度相应也略低于往年。 表1:成都银行2022年报及2023年一季报业绩符合预期 净息差阶段性收窄，后续有望企稳。Q1单季净息差为1.89%，同比收窄16bp，环比收窄11bp。除去行业共性的因素外，一方面，成都银行的按揭贷款占贷款总额的18%，因此年初面临的重定价压力较大。另一方面，成都银行2022下半年以来存款占比持续提升，但增量中零售定期存款占大头，拉高了负债成本。考虑到重定价压力主要集中在一季度，以及后续存款定价存在下调的可能性，成都银行净息差有望在Q2企稳。 表2:成都银行净息差有所下滑 表3:2022Q3以来存贷占比均快速提升 资产质量延续改善趋势。不良指标表现良好，2023Q1不良率环比下降2bp至0.76%，关注率环比下降5bp至0.41%。行业层面看，主要是房地产业、制造业和建筑业的不良率有明显下降。拨备由于需要反哺利润，以及不良额受疫情影响阶段性增加，使得拨备覆盖率环比下滑20pc至481%。 表4：成都银行不良生成率持续处于极低水平 表5：房地产、制造业、建筑业不良率下降明显，零售不良率有所上升 综合来看，成都银行2022年报及2023年一季报整体业绩表现稳健，仍属于板块第一梯队，其中信贷仍旧保持高速扩张，成长性突出。成都银行股价年初至今下跌9%，现价仅对应2023年0.81倍PB，后续存在补涨空间。 考虑营收增速下降，下调2023-2025年净利润增速预测至21.54%（-3.93pc）/21.00%（-3.20pc）/21.71%(新增)，对应EPS3.27（-0.25）/3.95（-0.42）/4.81（新增）元。维持目标价22.49元，对应2023年1.30倍PB，维持增持评级。 风险提示：经济下行超出预期；城投风险暴露超出预期。