盈利能力修复，车载与海外网关快速增长

2022年经营有所承压，2023年一季度业绩实现反转。2022年，公司实现营业收入56.5亿元，同比增长37.4%；实现归母净利润3.6亿元，同比-9.2%。 23Q1，公司实现收入18.1亿元，同比增长53.9%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长34.3%。23Q1公司受益于需求修复及锐凌无线并表，实现良好增长。 盈利能力实现修复。2022年，由于高毛利率的PC业务收入下滑，公司毛利率出现季度环比下降态势；2023年一季度，受益于PC业务有所回暖，以及FWA、车载等业务受益于规模效应，整体毛利率环比修复2.0pct至20.9%。 费用率方面，收入规模扩大与控费努力下，23Q1三大费用率环比降低2.8pct，同比-1.9pct；受益于此，一季度公司净利率环比提升3.4pct至7.5%。 车载、FWA维持高速增长，PC、POS业务有望复苏。公司传统深耕的POS、PC等市场2022年受制于疫情等外部因素影响需求衰退。据公司公告，23年PC业务有望恢复到正常水平，无线支付行业预计有所恢复。除此以外，公司大力拓展的车载以及FWA场景有望维持高速增长，公司预计2023年国内车载业务及海外网关业务均有望实现30%-50%以上的增长。 持续投入研发，数传与算力模组迭代升级。公司持续投入研发，23Q1投入研发费用1.5亿元，同比增长30.3%。受益于此，公司2022年发布多款4G、5G新产品，加强与合作伙伴的技术交流与合作，如携手矩视科技发布AI智能零售柜解决方案。据公司年报，公司算力模组开发项目预计23年底实现量产发货，AI智能模组作为端侧算力的重要载体，有望赋能边缘AI应用。 股权激励彰显成长信心。公司近期发布2022年限制性股票激励计划（草案修订稿），相比2022年6月发布的原计划，修订稿并未根本改变公司层面业绩增长目标，调整主要在于设置业绩完成率系数指标。具体来看，公司层面业绩考核目标为以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润增长率分别不低于20%/50%/80%，对应复合增长率为22.5%，彰显公司成长信心。 风险提示：下游市场发展不及预期；市场竞争加剧；需求复苏进度不及预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 维持23-24年盈利预测，新增25年预测，预计公司23-25年净利润分别为6.0/7.6/9.0亿元，对应PE分别为24/19/16倍。看好公司受益下游需求修复以及FWA和车载领域高速增长，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：广和通营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：广和通单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：广和通归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：广和通单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图5：广和通单季度毛利率、净利率变化情况 图6：广和通单季度三项费用率变化情况 图7：广和通现金流量情况（百万元） 图8：广和通存货及季度变动情况（百万元） 投资建议：维持23-24年盈利预测，新增25年预测，预计公司23-25年净利润分别为6.0/7.6/9.1，对应PE分别为24/19/16倍。看好公司受益下游需求修复以及FWA和车载领域高速增长，维持“买入”评级。。 表1：同类公司估值比较 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）