新宙邦（300037）：短期盈利能力承压，氟化工助力新增长曲线
新宙邦（300037）公布2023年一季度报告，收入和利润均出现下滑，显示出短期盈利能力受到压力。公司实现营业收入16.47亿元，同比下降39.27%，环比下降29.37%；归母净利润2.46亿元，同比下降52.01%，环比下降22.33%。然而，考虑到公司正在积极应对行业挑战，采取措施优化成本结构和提高效率，预计盈利能力将在第二季度迎来转折点。
电解液单吨盈利接近行业底部，下游需求预计在二季度恢复。尽管受到锂价大幅下降的影响，以及电池厂商去库存压力导致的市场需求疲软，预计2023年二季度，随着市场需求的回暖，电解液的供需关系将趋向平衡，进而推动电解液价格企稳回升，从而改善公司的盈利能力。
一体化布局降低成本，以量补价修复盈利。通过内部原材料的生产和采购，新宙邦有望降低生产成本，同时，随着产能的扩张和成本控制的加强，预计公司将通过提高产销量来弥补单价下降的影响，从而修复盈利能力。
有机氟化学品国产替代机遇显现。在全球有机氟化工业务逐渐转移至新宙邦等本土企业的大背景下，公司凭借其在该领域的技术优势和市场份额的扩大，有望抓住国产替代的历史性机遇，成为公司新的增长点。
投资建议：新宙邦作为行业龙头，结合其在有机氟化工业务上的竞争优势和国产替代的趋势，预计公司未来业绩将持续增长。预计公司2023-2025年的营业收入分别为101.73亿元、133.69亿元和181.04亿元，同比增长5.30%、31.42%和35.41%；归母净利润分别为15.20亿元、20.28亿元和30.32亿元，对应当前市盈率为24倍、18倍和12倍，维持“买入”评级。同时，需关注新能源汽车需求波动、市场竞争加剧以及原材料价格波动的风险。
