公司简评报告：盈利能力短时承压，有机氟化工持续景气

——公司简评报告 投资要点 ➢事件：公司2023前三季度收入下降，盈利能力短时承压。10月26日，公司披露2023年三季报，实现营业收入55.83亿元，同比-23.83%；归母净利润7.97亿元，同比-44.73%；扣非归母净利润7.45亿元，同比-47.72%。其中，公司2023Q3实现营业收入21.50亿元，同比-8.05%；归母净利润2.80亿元，同比-36.04%；扣非归母净利润2.66亿元，同比-38.61%。公司2023Q3毛利率为28.27%，同/环比-1.89/-2.14pct，盈利能力承压。 ➢三季度电解液出货量环比提升，产能布局逐步完善。随着下游新能源汽车需求逐步恢复，公司去库存顺利，公司三季度电解液出货环比增长约40%，出货约4.2万吨。但是当前电解液价格受到产能过剩影响，价格仍处于震荡下行态势，以2023年9月28日磷酸铁锂电解液价格为例，同/环比-60.80%/-24.15%。10月26日，公司宣布投资建设南通一期项目年产20.5万吨电池化学品，项目正式投产后，公司产能将得到进一步扩充，保障公司电解液产能储备和供应。预计公司2023年底产能扩充到27.5万吨，满足动力市场高增量，储能市场高增速增长，公司后续以量补价修复盈利。 ➢全球有机氟化学品产业链重铸，公司二代产品供需缺口较大，随着产能释放，有机氟产品有望迎来第二增长点。子公司海德福（一期）主要生产设备正在有序安装，预计将于2024年2月28日达到预计可使用状态，帮助公司有效解决现有产能瓶颈，完善公司在有机氟化学品产业链的布局，提升公司在氟化工领域的行业地位。远期公司通过海斯福布局3万吨/年的高端氟精细化学品，实现四氟乙烯和六氟丙烯双线并行，为公司业绩贡献增量。 ➢投资建议：考虑电解液行业竞争加剧，产品价格下滑，我们下调公司电解液产品均价与毛利 率 ， 预 计2023-2025年公 司实 现 营 业 收 入80.41/99.49/129.68亿 元（ 原 预 测 ：94.97/112.66/147.46亿元），同比-16.76%/23.72%/30.35%，公司2023-2025年归母净利润为10.74/14.85/20.37亿元，对应当前P/E为31x/22x/16x，维持“买入”评级。 《新宙邦（300037）：业绩符合预期，氟化工重铸盈利空间——公司简评报告》2023.08.20《新宙邦（300037）：盈利能力短时承压，氟化工构筑第二增长曲线——公司简评报告》2023.04.26《公司简评：新宙邦（300037）：业绩符合预期，氟化工助力新增长曲线》2023.04.04 ➢风险提示：新能源汽车需求波动风险；电解液厂商竞争加剧风险；原材料价格波动风险。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200215 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089