存款及业务优势显著，基本面改善、价值回归

总结如下：

招商银行作为龙头银行，面临地产和零售业务的压力，但当前关键风险正逐渐缓解。政策密集落地，有效缓释了地产风险，预计2023年招商银行的风险将基本出清。随着消费需求的逐步恢复，对业绩形成正面贡献。财富管理和对公综合金融服务优势显著，存款优势成为可持续发展的关键支撑，助力形成“低成本-低风险-高ROE-内生补充资本”的良性循环。

存款规模和价格优势明显：

• 近3年，招商银行存款复合增速接近16%，规模和占比持续增长。
• 活期存款增速高于定期存款，对公活期存款增长尤为强劲。
• 成本率保持低位，特别是零售业务成本率低于行业平均水平，显示出强大的零售业务优势。

消费类贷款有望回暖：

• 招商银行的消费类贷款规模稳定增长，对业绩形成持续正贡献。
• 预计随着经济环境的恢复，消费类贷款有望进一步回暖。

地产压力趋于缓解：

• 招商银行持续压降地产敞口，风险暴露已相对充分，预计2023年风险基本出清。
• 房地产贷款主要集中在一二线城市，风险可控。

业务优势：

• 财富管理业务稳健发展，即使在市场波动中仍保持韧性，预计随市场回暖有弹性。
• 对公业务优势明显，FPA规模快速增长，为公司带来综合贡献。

业绩展望：

• 2023年，受净息差影响，营收增速可能继续放缓，随后有望企稳回升。
• 预计全年营收增速为4.2%，利润增速为15.4%。

投资建议：

• 综合考量消费需求恢复、地产风险出清、业务优势和稳健的基本面，给予“买入”评级，当前估值处于历史低位，存在上行空间。

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