卓然股份公司研究快照
营收与利润情况
- 2022年：公司实现营业收入29.36亿元，同比下降24.74%；归母净利润1.80亿元，同比下滑43.01%。
- 第四季度：营业收入12.07亿元，同比减少29.13%；归母净利润1.13亿元，同比减少39.98%。
业绩影响因素
- 主要受到项目施工进度受阻、验收时间滞后的影响。公司采用终验法确认收入，业务涉及乙烯炼化核心设备，项目周期通常为1-2年。2022年乙烯炼化行业景气度下降，导致重点项目的批复进程延缓，进而影响公司业绩。
新订单亮点
- 截至2023年4月24日，公司在手订单充裕，合计金额超过107.14亿元，包括近期与振华石油签订的69.36亿元EPC总承包合同，采用完工百分比法验收，有助于减少收入季度波动。
- 多个大型乙烯项目（如南京扬子石化、镇海炼化、中石化岳阳等）处于环评公示及招标阶段，预期将为公司带来新的订单增量。
战略合作进展
- 与德国林德气体建立合作，开展EDHOX™技术在中国及全球的落地项目，旨在解决传统乙烯生产带来的能源问题，此次合作有望使单个订单规模达到百亿级别，推动公司业绩实现高增长。
投资建议
- 预计公司2023-2025年的营业收入分别为47.94亿元、88.14亿元、130.63亿元，归母净利润分别为4.14亿元、8.19亿元、12.98亿元，每股收益（EPS）分别为2.04元、4.04元、6.41元，维持“增持-A”评级。
风险提示
- 乙烯产能扩张及新接项目订单存在不确定性。
- 丙烯工艺包市场开拓可能不及预期。
财务数据与估值
- 公司业绩预计逐步回暖，盈利能力增强，估值水平合理。
公司评级
- 收益评级：维持“增持-A”。
- 风险评级：正常风险。
结论
卓然股份作为国内乙烯成套装置设备供应龙头，受益于2023-2024年的乙烯扩产高峰期，叠加与林德气体的战略合作，公司订单规模有望实现数倍增长，业绩预期实现高增长。
