2022年半年报业绩点评：业绩符合预期，看好订单持续落地

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 公司点评报告 2022年08月16日 业绩符合预期，看好订单持续落地 ——四维图新（002405.SZ）2022年半年报业绩点评 事件点评 事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年，公司实现营收13.68亿元，同比增长14.22%，实现扣非归母净利润-0.35亿元，亏损同比缩窄46.77%。单季度来看，2022Q2公司实现营收7.5亿元，同比增长9.97%，实现扣非归母净利润-0.47亿元。整体落在业绩预告区间内，符合预期。 业绩符合预期，智云、智芯业务表现亮眼：1）上半年公司实现营收13.68亿元，同比增长14.22%。其中，智云、智芯、智舱业务分别实现营收8.47、2.12、2.95亿元，分别同比增长18.6%、39.27%、-6.27%，收入占比分别为61.92%、15.53%、21.59%。智云业务中数据合规服务和MaaS地图服务实现快速增长，但面向政企的位置大数据服务项目受疫情影响落地延后；智芯业务国产化顺利推进，车规级MCU持续放量，出货量与收入贡献实现较大增幅长；智舱业务收入有所下滑，主要受疫情影响国内重卡市场进入下行周期。2）上半年公司实现归母净利润-0.35亿元，亏损同比缩窄36.79%；扣除股权激励摊销费用6300万元后利润转正，实现归母净利润为0.28亿元。公司销售毛利率为56.00%，同比提升0.83pct，主要系智芯及智舱业务毛利率提升，智云毛利率下降对整体有所拖累。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.85%、15.46%、45.62%，分别同比提升0.70pct、2.88pct、-1.92pct，管理费用率提升主要系计提股权激励成本所致。上半年公司经营性净现金流303.71万元，同比增长102.53%，主要得益于销售回款的增加。 智云、智芯、智驾需求旺盛，未来成长值得期待：1）智云方面，地图服务赢得BMW、上汽乘用车、长安等重要战略客户回归，数据合规业务与宝马、戴姆勒、大众、沃尔沃、福特等多家核心OEM以及造车新势力签约，“合规+地图”SaaS收入放量进行时，打开成长空间。2）智芯方面，座舱SoC和车规级MCU持续放量，新一代智能座舱芯片AC8015和AC8257持续出货中，多数项目将于2023年量产；MCU市场整体目前仍供不应求，公司MCU已在多家汽车品牌中实现量产；公司预计新增产能Q4逐渐释放。3）智驾方面，6月获得某头部车企定点，智驾业务尚处于开拓阶段，随着相关订单进入量产阶段，将迎来高速增长。4）智舱方面，7月1日实施的新国标《汽车行驶记录仪》在未来2-3年内或可带来较为可观的普货存量市场视频部标机换装需求，商用车业务有望迎来边际改善。我们认为，公司长期高研发投入进入收获期，看好下半年订单持续落地，未来成长值得期待。 投资建议 公司定位“智能汽车大脑”，加速向智能出行科技公司转型，“云-芯-驾-舱”四大业务有望迎来全面发展。维持前期2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为38.88/53.38/77.48亿元，归母净利润分别为3.34/4.72/6.93亿元，对应EPS分别为0.14/0.20/0.29元/股。对应2022年8月15日13.90元/股收盘价，PE分别为98.76/69.91/47.59倍，PS分别为8.48/6.18/4.26倍。维持“推荐”评级。 风险提示 疫情反复影响业务开展；新技术研发不及预期；下游需求恢复不及预期；行业竞争加剧。 评级 推荐（维持） 报告作者 作者姓名 李子卓 资格证书 S1710521020003 电子邮箱 lizz@easec.com.cn 股价走势 基础数据 总股本(百万股) 2268.76 流通A股/B股(百万股) 2268.76/0.00 资产负债率(%) 13.25 每股净资产(元) 5.12 市净率(倍) 2.72 净资产收益率(加权) -0.50 12个月内最高/最低价 18.00/10.57 相关研究 《【计算机】四维图新（002405.SZ）：四维出击，立“智”图新_20220805》2022.08.05 -40.0-20.00.020.040.060.021-0821-1122-0222-0522-08%四维图新计算机沪深300公司研究· 四维图新 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 四维图新(002405.SZ) 盈利预测 项目（单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3060.03 3887.92 5338.02 7747.84 增长率（%） 42.48 27.06 37.30 45.14 归母净利润 122.09 333.82 471.58 692.75 增长率（%） 139.45 173.43 41.27 46.90 EPS（元/股） 0.06 0.14 0.20 0.29 市盈率（P/E） 289.45 98.76 69.91 47.59 市净率（P/B） 3.09 2.63 2.53 2.40 市销率（P/S） 12.35 8.48 6.18 4.26 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为2022年8月15日收盘价13.9元 请仔细阅读报告尾页的免责声明 3 四维图新(002405.SZ) 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2023E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3060.03 3887.92 5338.02 7747.84 货币资金 5380 5837 6199 6613 %同比增速 42.48% 27.06% 37.30% 45.14% 交易性金融资产 1 1 2 2 营业成本 1227.35 1481.94 2066.43 2985.59 应收账款及应收票据 1058 1145 1286 2028 毛利 1832.68 2405.98 3271.59 4762.25 存货 368 167 292 206 ％营业收入 59.89% 61.88% 61.29% 61.47% 预付账款 87 82 114 179 税金及附加 36.99 42.77 58.72 85.23 其他流动资产 244 246 328 424 ％营业收入 1.21% 1.10% 1.10% 1.10% 流动资产合计 7137 7478 8221 9452 销售费用 152.97 190.51 261.56 379.64 长期股权投资 1949 2166 2383 2600 ％营业收入 5.00% 4.90% 4.90% 4.90% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 379.32 466.55 587.18 852.26 固定资产合计 641 629 614 596 ％营业收入 12.40% 12.00% 11.00% 11.00% 无形资产 1380 1480 1623 1810 研发费用 1334.06 1749.57 2348.73 3331.57 商誉 2191 2191 2191 2191 ％营业收入 43.60% 45.00% 44.00% 43.00% 递延所得税资产 13 13 13 13 财务费用 -115.52 -184.79 -195.56 -204.73 其他非流动资产 1195 1195 1195 1195 ％营业收入 -3.78% -4.75% -3.66% -2.64% 资产总计 14506 15152 16240 17857 资产减值损失 -0.61 0.00 0.00 0.00 短期借款 0 100 150 200 信用减值损失 -10.83 0.00 0.00 0.00 应付票据及应付账款 420 381 503 691 其他收益 176.16 194.40 266.90 387.39 预收账款 0 0 0 0 投资收益 -85.82 38.88 53.38 77.48 应付职工薪酬 349 528 707 977 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 应交税费 49 78 107 155 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动负债 604 655 880 1234 资产处置收益 -0.81 -0.39 -0.53 -0.77 流动负债合计 1421 1741 2347 3257 营业利润 122.95 374.27 530.71 782.37 长期借款 19 19 19 19 ％营业收入 4.02% 9.63% 9.94% 10.10% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 13.05 4.21 3.97 3.06 递延所得税负债 0 0 0 0 利润总额 136.00 378.48 534.68 785.43 其他非流动负债 633 633 633 633 ％营业收入 4.44% 9.73% 10.02% 10.14% 负债合计 2074 2394 3000 3910 所得税费用 10.37 37.85 53.47 78.54 归属于母公司的所有者权益 12235 12554 13026 13719 净利润 125.63 340.63 481.21 706.89 少数股东权益 197 204 214 228 ％营业收入 4.11% 8.76% 9.01% 9.12% 股东权益 12432 12759 13240 13947 归属于母公司的净利润 122.09 333.82 471.58 692.75 负债及股东权益 14506 15152 16240 17857 少数股东损益 3.54 6.81 9.62 14.14 EPS（元/股） 0.06 0.14 0.20 0.29 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 91 816 786 857 投资 -440 -218 -218 -218 基本指标 资本性支出 -627 -262 -301 -341 2021A 2022E 2023E 2024E 其他 106 39 53 77 EPS 0.06 0.14 0.20 0.29 投资活动现金流净额 -961 -441 -465 -481 BVPS 5.15 5.29 5.49 5.78 债权融资 -189 0 0 0 PE 289.45 98.76 69.91 47.59 股权融资 4848 0 0 0 PEG 2.08 0.57 1.69 1.01 银行贷款增加（减少） 98 100 50 50 PB 3.09 2.63 2.53 2.40 筹资成本 -32 -18 -9 -12 EV/EBITDA 78.61 82.90 58.82 39.40 其他 32 0 0 0 ROE 1% 3% 4% 5% 筹资活动现金流净额 4757 82 41 38 ROIC 1