海大集团年报点评
公司概况与财务表现
- 2022年度:海大集团实现营业收入1047.2亿元,同比增长21.6%,归母净利润29.5亿元,同比增长80.5%。
- 2023年第一季度:营业收入233.6亿元,同比增长17.1%,归母净利润4.1亿元,同比增长103.2%。
饲料业务亮点
- 饲料销量:全年饲料销量达2024万吨,其中水产料增长10%,特种水产饲料增长23%,禽饲料增长6%,猪饲料增长7%。
- 2023年第一季度:饲料销量约439万吨,同比增长5%。
下游养殖业务进展
- 生猪业务:2022年出栏约320万头,同比增长约60%,受益于下半年生猪价格上涨,全年实现盈利。2023年第一季度,生猪养殖业务盈利能力提升。
- 水产养殖:主要养殖品种包括生鱼、对虾等,2022年实现营业收入约11亿元。
盈利预测与估值
- 调整预测:考虑原料价格上涨和生猪价格波动,下调2023年盈利预测,上调2024年预测,并新增2025年预测。预计2023-2025年归母净利润分别为38.74亿元、63.78亿元、75.01亿元,同比分别增长31.1%、64.6%、17.6%。
- 估值模型:采用FCFF估值方法,目标价设定为71.70元,维持“买入”评级。
风险提示
- 饲料需求下降:受自然灾害、瘟疫影响,导致鱼、虾、猪、禽类大量死亡,影响饲料需求。
- 生猪价格波动:生猪价格易受疫情等因素影响,影响公司养猪业绩。
- 消费需求下滑:经济减速、蛋白需求下降,影响养殖行业景气度。
- 海外业务不及预期:海外经营受疫情等影响,可能不及预期。
财务预测与比率分析
- 收入与利润增长:营业收入、营业利润、归属母公司净利润等指标呈现稳定增长态势。
- 利润率:毛利率、净利率、ROE等指标整体提升,显示公司盈利能力增强。
- 财务比率:资产负债率、负债比率、流动比率、速动比率、存货周转率等反映公司财务健康状况良好。
估值比率
- 市盈率:从53.9倍降至13.8倍,显示市场对其估值趋于合理。
- 市净率:从6.1倍降至2.6倍,表明股价相对于净资产价值显著下降。
- 其他比率:市销率、EV/EBITDA等指标也呈现出积极变化,反映公司价值重估。
结论
海大集团的饲料业务展现出强劲的增长势头,下游养殖业务盈利能力提升,尤其是在面临饲料原料价格上涨和生猪价格波动的背景下,公司通过调整策略,预计未来业绩将逐步改善。通过采用FCFF估值方法,分析师给出了71.70元的目标价,维持“买入”评级,认为公司在饲料和养殖领域的综合优势将推动其长期成长。然而,报告也明确指出了一系列风险因素,包括饲料需求下降、生猪价格波动、消费需求下滑以及海外业务不确定性,提醒投资者关注这些潜在风险。