海大集团年报点评
公司概况与财务表现
- 2022年度：海大集团实现营业收入1047.2亿元，同比增长21.6%，归母净利润29.5亿元，同比增长80.5%。
- 2023年第一季度：营业收入233.6亿元，同比增长17.1%，归母净利润4.1亿元，同比增长103.2%。
饲料业务亮点
- 饲料销量：全年饲料销量达2024万吨，其中水产料增长10%，特种水产饲料增长23%，禽饲料增长6%，猪饲料增长7%。
- 2023年第一季度：饲料销量约439万吨，同比增长5%。
下游养殖业务进展
- 生猪业务：2022年出栏约320万头，同比增长约60%，受益于下半年生猪价格上涨，全年实现盈利。2023年第一季度，生猪养殖业务盈利能力提升。
- 水产养殖：主要养殖品种包括生鱼、对虾等，2022年实现营业收入约11亿元。
盈利预测与估值
- 调整预测：考虑原料价格上涨和生猪价格波动，下调2023年盈利预测，上调2024年预测，并新增2025年预测。预计2023-2025年归母净利润分别为38.74亿元、63.78亿元、75.01亿元，同比分别增长31.1%、64.6%、17.6%。
- 估值模型：采用FCFF估值方法，目标价设定为71.70元，维持“买入”评级。
风险提示
- 饲料需求下降：受自然灾害、瘟疫影响，导致鱼、虾、猪、禽类大量死亡，影响饲料需求。
- 生猪价格波动：生猪价格易受疫情等因素影响，影响公司养猪业绩。
- 消费需求下滑：经济减速、蛋白需求下降，影响养殖行业景气度。
- 海外业务不及预期：海外经营受疫情等影响，可能不及预期。
财务预测与比率分析
- 收入与利润增长：营业收入、营业利润、归属母公司净利润等指标呈现稳定增长态势。
- 利润率：毛利率、净利率、ROE等指标整体提升，显示公司盈利能力增强。
- 财务比率：资产负债率、负债比率、流动比率、速动比率、存货周转率等反映公司财务健康状况良好。
估值比率
- 市盈率：从53.9倍降至13.8倍，显示市场对其估值趋于合理。
- 市净率：从6.1倍降至2.6倍，表明股价相对于净资产价值显著下降。
- 其他比率：市销率、EV/EBITDA等指标也呈现出积极变化，反映公司价值重估。
结论
海大集团的饲料业务展现出强劲的增长势头，下游养殖业务盈利能力提升，尤其是在面临饲料原料价格上涨和生猪价格波动的背景下，公司通过调整策略，预计未来业绩将逐步改善。通过采用FCFF估值方法，分析师给出了71.70元的目标价，维持“买入”评级，认为公司在饲料和养殖领域的综合优势将推动其长期成长。然而，报告也明确指出了一系列风险因素，包括饲料需求下降、生猪价格波动、消费需求下滑以及海外业务不确定性，提醒投资者关注这些潜在风险。
