全球和电化学业务快速发展，拟定增募资布局定义测控分析

2022年营业收入同比增长42.81%，归母净利润同比增长52.17%。公司2022年实现营收3.67亿元，同比增长42.81%；归母净利润1.22亿元，同比增长52.17%。单季度来看，2022年第四季度实现营收1.44亿元，同比增长57.37%； 归母净利润0.66亿元，同比增长63.39%。2023年一季度实现营收0.72亿元，同比增长54.52%；归母净利润0.10亿元，同比增长116.20%。收入利润快速增长，主要系公司抓住国产替代机遇并确保订单有序交付。公司2022年毛利率/净利率分别67.54%/33.17%，同比变动-0.25/+2.04个pct，盈利能力稳中有升。费用管控良好，2022年销售/管理/财务/研发费用率分别为11.38%/11.41%/-0.12%/9.43%，同比变动-2.18/-2.08/+0.04/-1.11个pct。 结构力学测试业务稳健增长，PHM和电化学分析业务快速发展。分产品来看， 1）结构力学性能测试分析系统：2022年收入2.16亿元，同比增长22.25%，持续稳健增长，巩固行业领先地。2）结构安全在线监测及防务装备PHM系统：2022年收入0.82亿元，同比增长70.36%。3）基于PHM的设备智能维保管理平台：2022年收入0.32亿元，同比增长94.49%。4）电化学工作站：2022年收入0.31亿元，同比增长167.82%。PHM系统和电化学工作站业务受益于军工需求高景气、民用工业市场快速发展，自主可控趋势下国产替代需求旺盛，实现较快增长。展望2023年，公司将推进自定义测控分析系统与实验仿真融合分析平台两大新产品的研发和落地，进一步丰富产品体系。 拟定增募资1.19亿元，布局自定义测控分析系统业务。公司拟以简易程序定增募资1.19亿元，其中：1）0.84亿元用于自定义测控分析系统项目。2）0.35亿元补充流动资金。公司布局自定义测控分析系统，针对客户实际应用需求打造客户专属的测控分析系统，有助于把握市场需求，巩固公司市场领先地位。 风险提示：市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；盈利能力下滑。 投资建议： 公司是国内结构力学测试龙头，主业结构力学测试系统稳健增长，积极拓展PHM设备故障预测与健康管理系统、电化学工作站业务，打开更大成长空间。我们预计2023-2025年归母净利润为1.93/2.84/3.69亿元，对应EPS为1.40/2.05/2.67元，对应PE为31/21/16倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：东华测试2023年一季度营业收入同比增长54.52% 图2：东华测试2023年一季度归母净利润同比增长116.20% 图3：东华测试毛利率基本稳定 图4：东华测试期间费用率整体下降 图5：东华测试研发费用持续增长 图6：东华测试ROE持续增长 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）