洞藏延续高增，盈利能力提升

根据所提供的研报内容，可以总结如下：

业绩简评

• 2022年度：公司实现营业收入55.05亿元，同比增长19.59%，归母净利润17.05亿元，同比增长22.97%。第四季度，公司营收16.13亿元，同比增长15.39%，净利润5.02亿元，同比增长18.53%。第一季度，公司营收19.16亿元，同比增长21.11%，净利润7.00亿元，同比增长26.55%。
• 产品结构：中高档产品（如洞藏、金银星）的收入增长显著，2022年收入达到39.28亿元，同比增长28%，其中洞藏系列增速约为40%，金银星增长约小双位数。中高档产品的占比同比提升4.5个百分点至71%。
• 区域销售：省内销售增长26%，省外销售增长12%，省外市场占总销售额的65%。第一季度，省内销售同比增长30%，省外销售同比增长3%，显示省内市场表现强劲。

经营分析

• 结构升级：结构升级推动了量价齐升，尤其是中高档产品的增长。洞藏系列成为主要增长动力，占比提升约6个百分点至45%。
• 成本控制与效率：2022年扣非净利率同比增长1.8个百分点，主要是由于毛利率提升0.5个百分点和费用率下降，表明公司通过优化成本和提高运营效率实现了利润增长。
• Q1表现：第一季度，中高档产品占比继续提升至79%，省内销售占比增加至71%，显示出良好的季节性表现。销售收款增长20.2%，合同负债增长7.15%，表明公司业务稳健发展。

盈利预测与评级

• 预测：预计公司2023-2025年的收入增速分别为21%、20%、18%，净利润增速分别为26%、23%、20%。EPS预计为2.69元、3.30元、3.96元，对应PE分别为23、18、15倍。
• 评级：基于上述预测，维持“增持”评级，认为公司在安徽地区的经济支撑下，白酒需求复苏能力强，且洞藏系列的占比有望进一步提升至50%。公司通过控制成本和提高效率，有望享受次高端市场的增长机会。

风险提示

• 市场竞争加剧：区域市场竞争可能导致市场份额变化。
• 渠道利润下滑：如果洞藏系列的渠道利润下滑过快，可能影响公司的盈利能力。
• 经济下行风险：宏观经济环境的不确定性可能影响消费者购买力和市场需求。