Q1营收同比复苏，期间费用率下降

中汽股份（301215）：Q1营收复苏，盈利能力提升

公司概览

• 报告发布日期：2023年4月25日
• 报告类型：公司研究报告
• 评级：推荐/维持
• 核心亮点：
  • 营收与利润增长：2023年一季度，公司实现营收7,149.63万元，同比增长19.25%，归母净利润3,143.96万元，同比增长63.29%。
  • 成本控制与费用率优化：一季度毛利率提升至66.5%，期间费用率整体下降，尤其是管理费用率和研发费用率，推动归母净利润率提升至44%。
  • 在建工程增长：一季度末在建工程达32,754.94万元，同比增长9,252.98万元，主要为长三角（盐城）智能网联汽车试验场二期项目的推进。

经营业绩分析

• 营收与成本：一季度营收规模创历史新高，与汽车研发路试需求释放相关。一季度营收占比通常较低，预计随着汽车研发活动的持续，营收规模将持续增长。
• 费用率变化：销售、管理及研发费用率合计下降，其中管理费用率和研发费用率下降最为显著，这有助于提升公司盈利能力。
• 净利润率提升：公司通过提高毛利率和控制费用率，实现了净利润率的显著提升，显示了较强的盈利能力弹性。

业务展望与预测

• 需求端：受益于智能电动化的发展和智能网联汽车标准体系的建立，试验场业务需求有望长期稳定增长。
• 供给端：通过场地利用率提升、现有场地扩容及新场地投入等方式增加供给，进一步推动营收增长。
• 盈利预测：预计2023-2025年净利润分别为1.71亿、2.18亿、2.80亿元，对应EPS分别为0.13、0.16、0.21元，对应PE值分别为42、33、26倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 业务推广不及预期
• 智能网联汽车标准体系构建进度低于预期
• 汽车行业发展低于预期

财务指标与估值

• 财务指标：营业收入、净利润、净资产收益率、每股收益等指标呈现良好增长态势。
• 估值：市盈率（PE）从42倍降至25.75倍，市净率（PB）从5.05倍降至2.13倍，显示出良好的投资价值。

公司简介

• 中汽研汽车试验场股份有限公司是中国领先的汽车试验场投资、运营和管理企业，专注于提供汽车场地试验技术服务，服务于汽车整车生产、检测、底盘部件系统和轮胎企业等。

投资建议

• 中长期发展：看好公司发展前景，预计2023-2025年的净利润增长空间，维持推荐评级。

交易数据

• 股价表现：过去一年股价区间为8.09元至4.86元，总市值72.2亿元，流通市值41.9亿元。
• 交易活跃度：52周日均换手率为7.53%，反映市场关注度较高。

报告作者与联系方式

• 分析师：李金锦
• 联系电话：010-66554142
• 邮箱：lijj-y@js.dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480521030003

行业评级体系

• 公司投资评级：基于公司相对市场基准指数的表现，分为强烈推荐、推荐、中性、回避四个等级。
• 行业投资评级：同样基于行业指数相对市场基准指数的表现，分为看好、中性、看淡三个等级。

东兴证券研究所联系方式

• 北京：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
• 上海：上海市虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
• 深圳：深圳市福田区益田路6009号新世界中心46F
• 联系电话、传真、邮编详情见报告末页。

交易数据与走势图

• 52周股价区间、总市值、流通市值、总股本/流通A股、**总股本/流通B股