智明达（688636）公司点评
公司概况与评级
- 公司名称：智明达
- 股票代码：688636
- 投资评级：买入（维持）
- 报告日期：2023-04-25
基本面分析
- 收盘价：86.55元
- 近12个月最高/最低：163.00/70.90元
- 总股本：50.50百万股
- 流通股本：29.98百万股
- 流通股比例：59.38%
- 总市值：43.71亿元
- 流通市值：25.95亿元
主要观点
- 业绩回顾：2022年营收5.41亿元，同比增长20.35%，归母净利润0.75亿元，同比下降32.40%。收入受国内疫情及成都地区高温限电影响，成本受原材料价格上涨、销售结构调整和国产化因素影响，毛利率持续下滑。费用方面，随着人员规模扩大，薪酬及福利等费用上升。参股公司铭科思继续亏损。
- 业务展望：2023年Q1营收0.68亿元，同比下降32.18%，Q1发出商品余额增长，显示后续收入释放潜力。截至一季度末，公司在手订单6.04亿元（含口头订单），同比增长19.6%。考虑到军品行业计划性较强，预计今年收入缺口可补，长期成长逻辑不变。
- 行业分析：机载领域航电系统占比较高，受益于主战机型放量和航电系统价值提升，公司机载嵌入式计算机有望稳健增长；弹载领域，受益于主战弹型放量和精确制导渗透率提升，公司弹载嵌入式计算机增长前景良好；车载和舰载领域，得益于武器平台信息化改造，公司相关产品有望保持平稳增长。
- 公司竞争力：军用嵌入式计算机行业竞争格局分散，国内主要由军工院所主导，民参军企业市场份额较低。智明达在元器件国产化方面具有先发优势，持续在计算控制、无人机、信号处理、大容量存储和图形图像等领域提升竞争力，份额提升空间巨大。
投资建议
- 调整后的2023-2025年归母净利润预测分别为1.43亿元、2.03亿元和3.01亿元，对应EPS分别为2.83元、4.02元和5.95元，当前股价对应PE分别为30.59X、21.53X和14.54X。维持“买入”评级。
风险提示
- 下游订单释放节奏低于预期
- 元器件国产化、进口料涨价、产品结构变化导致毛利率下滑
财务指标
- 重要财务指标：收入、净利润、毛利率、ROE、每股收益等详细数据，请参考报告内财务报表。
财务报表与盈利预测
- 资产负债表：资产、负债、所有者权益等详细数据。
- 利润表：营业收入、营业成本、净利润等详细数据。
- 现金流量表：经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等详细数据。
估值比率
结论
智明达作为军品供应商，展现出了稳定的成长逻辑和良好的市场前景。尽管面临短期挑战，但其长期的成长动力并未改变。公司通过加强研发、提高国产化率和扩展市场份额，持续提升自身竞争力。投资评级为“买入”，建议关注其在军品市场中的表现。
