军工行业2017基金四季报总结报告：军工股基金持仓处于历史低位，建议关注低估值的主流白马标的

1 / 11 [Table_Industry] 军工行业2017基金四季报总结报告 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 国防军工 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 军工股基金持仓处于历史低位，建议关注低估值的主流白马标的 增持（维持） 投资要点  2017年板块下跌叠加基金减仓，军工板块基金持股市值大幅下降 2017年一季度末至年末，申万军工指数下跌20.49%，我们统计的92家军工标的四季度末被基金重仓持股的总市值为293亿元，相比2017年一季度末的705亿元下降了58.44%，军工基金总持股市值四季度末为392.82亿元，相比一季度末的599.44亿元下降34.47%。我们认为，基金持股市值下降幅度大于板块下跌幅度，说明基金对军工板块整体减仓。军工板块下跌叠加基金减仓，共同造成了军工板块的基金持股市值大幅下降，目前基金对军工板的仓位处于历史低位。  基金偏好白马类个股，持股集中度高但占流通股比例不大  个股方面，静态来看，基金偏好配置大市值军工核心资产，2017年Q4同时处于基金重仓持股市值前十名和重仓持股基金数量前十名的有7家标的，其中5家为武器装备总装制造商（中国重工、航发动力、中航飞机、中国动力、中直股份），2017年末市值均在200亿以上；动态来看，除了总装类上市公司，2017年Q4基金重仓持股数和重仓的基金数都同比提高的，还有军工电子类的重要配套商（中航光电、航天电子、航天电器）；  持股集中度方面，2017年Q1-Q4，基金重仓持股市值前十名占军工股的基金重仓持股总市值比例呈上升趋势，2017年四季度这一比例为62.40%，基金抱团效应增强；  基金持股占流通股比例方面，2017年四季度全部A股中，基金持股占流通股比例最高的前十名，该比例均超过20%，而基金重仓持股市值居前的军工标的，这一比例大多处于10%以下。 总体上看，基金偏好总装类上市公司、低估值的军工电子类主流配套商，在军工板块的持股抱团效应明显，但个股的基金持股比例仍有提升空间。  投资建议：建议关注低估值的主流白马标的 我们认为2018年市场依然会延续2017年的投资风格，偏好估值较低的主流白马标的，而目前主流军工标的中的部分公司2018年预测PE在30倍之内，考虑到公司在其业务领域的垄断地位、业绩成长的确定性以及体外资产等因素，我们认为部分主流军工标的目前估值已处于合理较低水平，推荐中航机电，建议关注内蒙一机。  风险提示 武器装备研制生产进度不及预期；军工行业改革不及预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 相关研究 1. 军工双周报：本周军工板块跌幅较大，建议关注估值较低且成长性好的白马标的 2018-01-20 2.军工行业双周报：布局军工行业中高景气的细分领域，以及把握具有持续性主题性行情 2018-01-07 3.策略报告：军工行业2018年策略报告：布局超越行业增速的高景气子领域 2017-12-28 4.军工行业双周报：看好军工板块中景气度高的细分领域，以及具有优质体外资产的公司 2017-12-24 5.军工行业双周报：军民融合战略迈向落实，看好已具备科研生产能力的民参军公司 2017-12-10 [Table_Report] [Table_Author] 2018年1月30日 证券分析师 陈显帆 执业证书编号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 研究助理 周佳莹 zhoujy@dwzq.com.cn 2 / 11 行业深度报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 1. 2017年板块下跌叠加基金减仓，军工板块基金持股市值大幅下降......................... 4 2. 基金偏好白马类个股，持股集中度高但占流通股比例不大..................................... 6 3. 投资建议：建议关注低估值的主流白马标的 ........................................................... 9 4. 风险提示 ................................................................................................................ 10 3 / 11 行业深度报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表 1：2017年Q1-Q4 92家军工标的的基金重仓持股情况 ............................ 4 图表 2：军工基金2017年Q1-Q4持股市值情况（亿元） .............................. 5 图表 3：目前市场上的军工基金情况 ............................................... 5 图表 4：2017年Q4基金持股市值前十和持股基金数量前十的军工股 .................... 6 图表 5：2017年Q4基金持股市值前十和持股基金数量前十的军工股 .................... 7 图表 6：基金重仓持股市值前十名军工股占军工股基金重仓持股总市值比例 .............. 8 图表 7：2017年Q4基金重仓持股数环比增加前十和重仓持股基金数环比增加前十的军工股 . 8 图表 8：2017年Q4基金重仓持股数环比增加前十和重仓持股基金数环比增加前十的军工股 . 9 图表 9：主流军工标的情况 ...................................................... 10 4 / 11 行业深度报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 2017年板块下跌叠加基金减仓，军工板块基金持股市值大幅下降 根据基金公布的2017年四季报持仓数据，我们统计的92家军工标的被基金重仓持股的总市值为293亿元，相比2017年一季度末的705亿元下降了58.44%。从基金持有军工股市值占比来看，四季度末92家军工标的基金重仓持股市值占基金所有投资股票总市值比例为3.14%，2017年末这92家军工股总市值占A股总市值的比例为2.17%，仍处于超配水平，然而与历史配置水平相比处于低位。 图表 1：2017年Q1-Q4 92家军工标的的基金重仓持股情况 资料来源：wind资讯，东吴证券研究所 从军工基金角度看， 2017年四季度末军工基金总持股市值为392.82亿元，相比一季度末的599.44亿元下降34.47%。分类别看，军工基金可分为分级基金、指数基金、ETF基金、主动管理型基金，其中分级基金持股市值占比最大，在2017年下降幅度也最大，持股市值从一季度末的420.65亿元下降到四季度末的258.20亿元，主动管理型基金的持股市值从一季度末的163.95亿元下降到四季度末116.19亿元，指数基金和ETF基金持股市值保持平稳。 5 / 11 行业深度报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 2：军工基金2017年Q1-Q4持股市值情况（亿元） 资料来源：集思录，wind资讯，东吴证券研究所 图表 3：目前市场上的军工基金情况 基金代码 基金全称 基 金 规 模（亿元） 指数/分级基金 161024 富国中证军工指数分级证券投资基金 113.26 160630 鹏华中证国防指数分级证券投资基金 79.37 164402 前海开源中航军工指数分级证券投资基金 57.16 163115 申万菱信中证军工指数分级证券投资基金 19.30 000596 前海开源中证军工指数型证券投资基金 8.23 502003 易方达军工指数分级证券投资基金 4.16 501019 国泰国证航天军工指数证券投资基金(LOF) 1.73 161628 融通中证军工指数分级证券投资基金 0.77 ETF基金 512660 国泰中证军工交易型开放式指数证券投资基金 3.61 512680 广发中证军工交易型开放式指数证券投资基金 2.88 512810 华宝中证军工交易型开放式指数证券投资基金 0.93 003017 广发中证军工交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金 0.92 512560 易方达中证军工交易型开放式指数证券投资基金 0.39 主 动 型基金 001475 易方达国防军工混合型证券投资基金 39.99 000654 华商新锐产业灵活配置混合型证券投资基金 30.29 000800 华商未来主题混合型证券投资基金 16.06 630005 华商动态阿尔法灵活配置混合型证券投资基金 14.16 630011 华商主题精选混合型证券投资基金 11.35 001838 国投瑞银国家安全灵活配置混合型证券投资基金 7.82 004224 南方军工改革灵活配置混合型证券投资基金 4.99 002983 长信国防军工量化灵活配置混合型证券投资基金 4.11 002251 华夏军工安全灵活配置混合型证券投资基金 1.92 000535 长盛航天海工装备灵活配置混合型证券投资基金 1.44 004139 中邮军民融合灵活配置混合型证券投资基金 0.99 004698 博时军工主题股票型证券投资基金 0.94 资料来源：集思录，wind资讯，东吴证券研究所 6 / 11 行业深度报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2017年一季度末至年末，申万军工指数下跌20.49%，92家军工标的基金重仓持股市值减少58.44%，军工基金总持股市值减少34.47%。我们认为，基金持股市值下降幅度大于板块下跌幅度，说明基金对军工板块整体减仓。军工板块下跌叠加基金减仓，共同造成了军工板块的基金持股市值大幅下降，目前基金对军工板的仓位处于历史低位。 2. 基金偏好白马类个股，持股集中度高但占流通股比例不大 静态来看，我们统计了2017年Q4基金重仓持股市值最高的前十家军工股，以及重仓持股基金数量最多的前十家军工股的情况，可以看出基金对军工股的持仓具有以下特征： 第一，偏好配置大市值军工核心资产，同时处于基金重仓持股市值前十名和重仓持股基金数量前十名的有7家标的，其中5家为武器装备总装制造商（中国重工、航发动力、中航飞机、中国动力、中直股份），2017年末市值均在200亿以上； 第二，持股集中度高，2017年四季度基金重仓持股市值前十名的军工股，合计被基金重仓持股市值为182.57亿元，占92家军工标的合计重仓持股市值的62.40%； 第三，基金持股占流通股比例不大，2017年四季度全部A股中，基金持股占流通股比例最高的前十名，该比例均超过20%，而以下表格中的军工标的，除台海核电外，基金持股占流通股比例均在10%以下。 图表 4：2017年Q4基金持股市值前十和持股基金数量前十的军工股 2017年Q4基金重仓持股市值前十 2017年Q4重仓持股基金数量前十 证券代码 证券简称 2017Q4基金持股市值（亿元） 证券代码 证券简称 持股基金数量 002179.SZ 中航光电 28.65 600038.SH 中直股份 68 6019