发现报告（www.fxbaogao.com）为您提供最专业的研报服务，用户量在业内名列前茅。我们收录的报告数量极多，覆盖了宏观、行业、公司等各个层面，几乎无所不包。平台设计极简，操作方便，利用前沿技术帮您快速筛选核心信息。大家都在用发现报告，因为这里能真正帮您高效解决问题，实现深度的市场洞察和决策。
公司经营概览
- 业绩表现：2023年第一季度，公司实现营业收入400亿元，同比增长19.2%；归母净利润27亿元，同比增长7.5%。
- 盈利预测：预计2023年至2025年的每股收益（EPS）分别为1.69元、1.87元、1.86元。
- 评级与目标价：基于当前的土拍市场和融资环境对央国企房企的利好，以及公司聚焦核心城市的策略，维持对公司“增持”评级，目标价设定为21.35元，对应2023年市盈率（PE）为12.6倍。
财务分析
- 利润率与成本控制：尽管公司毛利率在2023年第一季度出现了同比下降6个百分点至21.9%，但通过财务费用的减少（从8.2亿降至5.5亿，降幅达34%）和少数股东损益占比的降低（从34.5%降至31.4%），归母净利率仅下滑0.7个百分点至6.8%。
- 土地投资策略：公司土地投资聚焦于高能级城市，权益占比持续提升，旨在优化资源储备结构。一季度拓展金额的98%集中于38个核心城市，同时，拿地均价显著提升至20204元/平方米，较去年末上涨约4000元/平方米。拿地权益比的提升有助于保障未来的利润率。
项目进度与战略
- 竣工与开工情况：公司2023年竣工规模有所加快，一季度实现竣工516万平方米，占全年计划的12%，而新开工面积为198万平方米，仅占全年计划的10%，相比2022年同期均有所放缓。
- 战略调整：公司正积极进行资源结构的优化调整，聚焦核心城市发展，以应对市场变化。
风险提示
- 去化风险：面临潜在的销售压力，需关注去化情况。
- 存货风险：存货价值变动可能影响公司的财务状况，需警惕存货跌价损失的增加。
综上所述，公司在面对市场挑战时展现了稳健的财务管理和策略调整能力，特别是在成本控制和资源布局方面取得了积极进展。然而，市场不确定性仍存，特别是去化和存货风险需密切关注。
业绩符合预期，维持增持评级。2023年1季度公司实现营业收入400亿元，同比增长19.2%；归母净利润27亿元，同比增长7.5%；维持2023~2025年EPS分别为1.69/1.87/1.86元，鉴于当前土拍市场和融资环境，利好央国企房企，公司也在聚焦核心城市换仓，维持增持评级，。
维持目标价21.35元，对应2023年PE为12.6X
利润率还在探底，财务费用减少34%。
随着高地价项目的持续结算，
2023年Q1毛利率同比下降了6pct至21.9%，但由于三费率下滑2.5个百分点，其中财务费用从8.2亿下滑34%至5.5亿，再加上少数股东损益占比从34.5%下降至31.4%，综合造成归母净利率仅下滑0.7pct至6.8%。
土地投资聚焦高能级城市，土地投资权益占比持续提升。公司为进一步优化资源储备结构，2023年1季度拓展金额接近98%落在38个核心城市，但与此同时，公司的拿地均价也大幅提升至20204元/平米，相较2022年末16090元/平米提升了4000多元/平。此外，公司的拿地权益比也在持续提升，保障后续的利润率。
2023年竣工结算加快，新开工相对缓慢。公司一季度实现新开工198万方，占全年开工计划的10%（2022年同期为15%）；实现竣工516万方，占全年竣工计划的12%（2022年同期为11%）。2023年全年竣工计划增长12.0%，新开工计划继续减少16%。
风险提示：公司去化下行；存货跌价损失计提大幅增加。
