电力及公用事业：经济回暖拉动用电量增速加快，3月同比增长5.9%

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业动态点评 2023年04月24日 电力及公用事业 经济回暖拉动用电量增速加快，3月同比增长5.9% 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 600163.SH 中闽能源 增持 0.57 0.63 9.05 8.19 600674.SH 川投能源 增持 0.97 1.06 14.30 13.08 600886.SH 国投电力 增持 0.89 0.95 12.63 11.83 600900.SH 长江电力 买入 1.32 1.38 15.95 15.26 600995.SH 南网储能 增持 0.63 0.72 22.05 19.29 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年4月21日收盘价 事件：近日中电联、国家统计局、国家能源局发布电力消费及能源生产情况。 2023年1-3月，全国全社会用电量21203亿千瓦时，同比增长3.6%。分产业看，1-3月，第一产业用电量265亿千瓦时，同比增长9.7%；第二产业用电量13817亿千瓦时，同比增长4.2%，其中工业用电量13602亿千瓦时，同比增长4.4%；第三产业用电量3696亿千瓦时，同比增长4.1%；城乡居民生活用电量3424亿千瓦时，同比增长0.2%。分地区看，东、中、西部和东北地区全社会用电量分别为9479、4049、6441和1234亿千瓦时，增速分别为2.5%、2.0%、6.4%和3.0%。分省份看，除贵州、江西、湖北、湖南和北京外，其他省份全社会用电量实现正增长，有16个省份全社会用电量增速超过全国平均水平，前五名依次为：宁夏（14.6%）、青海（12.2%）、甘肃（10.9%）、西藏（10.3%）、内蒙古（9.0%）。 2023年3月份，全国全社会用电量7369亿千瓦时，同比增长5.9%。分产业看，第一、二、工业、三产业用电量增速分别为17.1%、6.4%、6.5%和14.0%；城乡居民生活用电量同比下降5.7%。分地区看，东、中、西部和东北地区全社会用电量增速分别为5.7%、4.3%、7.4%和5.4%。分省份看，28个省份全社会用电量实现正增长，前五名依次为：西藏（36.6%）、广西（15.8%）、甘肃（13.5%）、吉林（12.0%）、海南（12.0%）。 2023年3月份，综合PMI产出指数为57.0%，比上月上升0.6个百分点，位于较高景气区间，表明我国企业生产经营总体情况继续好转。其中，制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，比上月下降0.7个百分点，高于临界点，制造业保持扩张态势；非制造业商务活动指数为58.2%，比上月上升1.9个百分点，高于临界点，非制造业恢复发展步伐加快。 2023年1-3月全国发电量19922亿千瓦时，同比增长3.1%。3月份，发电量6702亿千瓦时，同比增长0.2%，增速比1—2月份放缓3.8个百分点，日均发电216.2亿千瓦时。分品种看，3月份，火电由升转降，核电增速放缓，水电、风电、太阳能发电增速不同程度加快或由降转升。其中，火电同比下降5.7%，1—2月份为增长4.3%；水电增长19.8%，比1—2月份加快11.6个百分点；核电增长2.2%，比1—2月份放缓7.4个百分点；风电增长23.8%，1—2月份为下降7.6%；太阳能发电增长16.8%，比1—2月份加快10.3个百分点。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 于夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱：y uximeng@cgws.com 分析师 范杨春晓 执业证书编号：S1070521050001 邮箱：fy cx@cgws.com 相关研究 1、《1-2月发用电增速平稳，风光新增装机占比达74.65% 》2023-03-29 2、《聚焦长时储能系列二：新型长时储能（LDES）经济性初探》2023-03-22 3、《优化储能调度运行机制，“建而不用”问题有望解决———电力及公用事业行业动态点评》2023-02-22 -8%-3%1%6%10%15%19%24%2022-042022-082022-122023-04电力及公用事业沪深300 行业动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 截至2023年3月底，全国累计发电装机容量约26.2亿千瓦，同比增长9.1%。其中，风电装机容量约3.8亿千瓦，同比增长11.7%；太阳能发电装机容量约4.3亿千瓦，同比增长33.7%。分电源看，火电装机量13.40亿千瓦，同比增长3.0%；水电4.16亿千瓦，同比增长5.4%；核电5676万千瓦，同比增长4.3%；风电3.76亿千瓦，同比增长11.7%；太阳能4.26亿千瓦，同比增长33.7%。 2023年1-3月份，全国新增发电装机容量5900万千瓦，同比增加2726万千瓦，风光新增装机占比达74.68%。其中，水电271万千瓦、火电805万千瓦、核电119万千瓦、风电1040万千瓦、太阳能发电3366万千瓦，火电、核电、风电、太阳能发电分别比上年同期多投产224、3、250、2045万千瓦，水电比上年同期少投产72万千瓦。 2023年1-3月份，全国发电设备累计平均利用868小时，比上年同期减少31小时。其中，火电1097小时，同比减少18小时；水电544小时，同比减少92小时；核电1864小时，同比增加17小时；风电615小时，同比增加61小时；太阳能发电303小时，同比增加3小时。 投资建议：随着光伏组件及风电主机成本下行，今年新能源装机规模将保持高增长态势，并网和消纳带来的压力将进一步提高新型电力系统的系统成本，叠加电力供需结构持续偏紧，我们维持十四五电价将持续温和上涨的观点。 火电：近期煤炭库存量增加，燃料成本价格松动，叠加煤炭长协及进口增长，整体用煤价格有望下降，目前各地保持燃煤电价上浮20%政策，辅助服务市场及容量电价政策逐步成熟，将为火电企业带来更明确的盈利机制和较大业绩弹性。推荐标的：国电电力，华电国际，相关标的：华润电力（H）。 水电：多条流域梯级电站形成的联合调度效应，在一定程度上可减缓极端天气带来的来水不及预期的不利情况，同时雅砻江、澜沧江及长江流域的“水风光一体化”建设加速，其互补效应将提升水电板块业绩。推荐标的：国投电力、长江电力、川投能源，相关标的：黔源电力、桂冠电力。 新能源：发电量占比持续提高、系统调节分摊成本增加，带来市场电价下行压力，对上游产业链成本下降的高预期也为新能源建设带来一定风险。有待更明晰的成本传导机制及绿证、环境价值政策的出台，优质绿电运营商将更具竞争力和成长性。推荐标的：中闽能源、三峡能源、芯能科技、浙江新能、江苏新能，相关标的：龙源电力。 储能：发电侧通过配储的方式保障项目收益率，电网侧及用户侧的独立储能则可利用峰谷价差套利及为市场提供辅助服务。同时经济性高、调用机制成熟、装机规模占总储能86%（截至2021年底）的抽水蓄能电站盈利空间也将不断提升。推荐标的：南网储能。 核电：“双碳”目标下最佳基荷能源，行业有望持续稳健发展。推荐标的：中国核电，中国广核。 风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电电价不及预期。 行业动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 强于大市 预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 增持 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 中性 预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 持有 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 弱于大市 预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 卖出 预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 长城证券产业金融研究院 深圳 北京 地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海 地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com