PVC期货周报：春检下供需边际好转，中期仍需考验需求力度

2023-04-23PVC期货周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：张晓珍联系人：金果实联系方式：020-88818045张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135春检下供需边际好转，中期仍需考验需求力度 主要观点本周策略上周策略PVC此前电石偏弱，烧碱反弹，在成本下移氯碱利润好转下PVC仍有向下“杀”估值空间。供需看，PVC主要利空在于高库存问题及需求修正，内需刚性逢低采购为主，暂看难予以较强向上驱动；海外方面，印度工厂检修但由于库存偏高叠加后续雨季，预计需求偏弱。短期PVC上游开工缩量明显或带动库存小幅去化，但在新装置投产及部分装置重启下终须考验需求延续性。结合当前点位建议观望。暂观望震荡 指标运行情况观点电石截至4月20日乌海地区主流出厂价格在2950元/吨。因兰炭价格暂稳电石厂亏损维持在-430元/吨。电石开工率降至66.84%，环比下降2.42个百分点。利润亏损下陕西宁夏陆续出现电石厂降负，供应缩紧。下游需求随着PVC检修而下降，短期看供需仍偏宽松。关注后续供应进一步减少对价格的支撑可能。偏空供应截至4月20日，PVC整体开工负荷率71.48%，环比下降5.26个百分点；其中电石法PVC开工负荷率66.37%，环比下降6.78个百分点；乙烯法PVC开工负荷率88.99%，环比下降0.04个百分点。中性偏多库存卓创社库：华东样本库存35.12万吨，华南样本库存8.57万吨，样本仓库总库存43.69万吨，较上一期增少0.73%,同比增34.99%。隆众数据：社库+厂库累计在105万吨以上，高库存的矛盾持续予以PVC价格压力，但伴随供应缩量及预售走强库存有去库预期。环比好转中性偏空利润兰炭周内大稳小动，局部探涨，电石价格仍处于下跌趋势，估算下电石厂利润亏损较深。PVC方面利润近期有所提振，但同比看仍处于偏低水平。其中外采电石法利润在-545元/吨水平；而叠加烧碱价格企稳反弹，整体看氯碱一体化利润在+860元/吨。估值中低下游制品企业开工变动不大，稳定开工为主。整体看行业需求稳定，刚需采购。玄德样本下游情况看，下游订单有所转弱，同比看略偏低；原料库存及制品库存现均处于高位。根据下游逢低采购、高价抵触来看，需求有一定支撑但向上驱动显乏力。中性进出口据悉印度信诚一套年产37.5吨的装置自4月18日起停车检修2周，导致印度国内供应减少价格上涨，CFR印度为855美元/吨，上涨15美元/吨，4月上半月，印度预计进口约9万吨PVC，但按照目前进口供给预计会产生过剩，进口机会逐渐消失。电石法成交价在780美元/吨附近，乙烯法成交价略高。根据FOB价格估算出口利润环比走强，当前处于+140元/吨水平，理论出口窗口打开。中性指标与观点 目录行情回顾聚氯乙烯进出口聚氯乙烯供需及库存原料及其产业链相关品01020304 一、行情回顾 5,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.002022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-202023-03-202023-04-20期货收盘价(活跃合约):PVC 日一季度在需求预期乐观而基本面现实弱势下盘面震荡偏弱。二季度在春检驱动下关注能否带动库存有效去化。美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。“金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化近期出口利好支撑盘面震荡上行。节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、玄德、广发期货发展研究中心走势回顾四月开始国内需求偏弱、宏观数据悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 PVC现货主流价华东乙电价差华南-华东电石法价差国内PVC市场现货价格区间整理，点价货源几无价格优势，一口价偏高报盘难成交，下游采购积极性不佳，观望意向较强，市场整体成交气氛清淡。5型电石料，华东主流现汇自提6100-6170元/吨，华南主流现汇自提6130-6210元/吨，河北现汇送到6000-6050元/吨，山东现汇送到5980-6070元/吨。华东乙电价差在60元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在25元/吨，均处于近五年同期低位。数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、玄德、广发期货发展研究中心PVC现货-100.00100.00300.00500.00700.00900.001100.001300.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023-100.000.00100.00200.00300.00400.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220235,800.006,600.007,400.008,200.009,000.009,800.00PVC(乙烯法):华东市场价元/吨PVC(乙烯法):华南市场价元/吨PVC(电石法):华东市场价元/吨PVC(电石法):华南市场价元/吨 PVC基差9-1价差PVC活跃合约持仓量PVC注册仓单数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、玄德、广发期货发展研究中心PVC：基差小幅走弱，9-1价差偏低运行015000030000045000060000075000090000010500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023-2200-1700-1200-700-2003008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023-400-10020050080011001400170020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220230.004000.008000.0012000.0016000.0020000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货兰炭价格（元/吨）兰炭月度产量（万吨）兰炭开工率（%）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、玄德、广发期货发展研究中心兰炭：价格局部走弱，开工稳定2,200.002,640.003,080.003,520.003,960.004,400.001,500.001,900.002,300.002,700.003,100.003,500.00期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨1160.001320.001480.001640.001800.001960.00神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料300.0320.0340.0360.0380.0400.0420.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202320.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 •区域电石价（元/吨）电石价格（元/吨）电石开工率（%）电石企业利润（元/吨）电石产能及增速（万吨、%）电石月度产量（万吨）-7.00%-5.00%-3.00%-1.00%1.00%3.00%5.00%07001400210028003500420020182019202020212022E2023E产能产量产能增速180.0195.0210.0225.0240.0255.0270.01/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023截至4月20日乌海地区主流出厂价格在2950元/吨。因兰炭价格暂稳电石厂亏损维 持 在-430元/吨。电石开 工 率 降至66.84%，环比下降2.42个百分点。利润亏损下陕西宁夏陆续出现电石厂降负，供应缩紧。下游需求随着PVC检修而下降，短期看供需仍偏宽松。关注后续供应进一步减少对价格的支撑可能。数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、玄德、广发期货发展研究中心电石2900330037004100450049002022/1/262022/2/262022/3/262022/4/262022/5/262022/6/262022/7/262022/8/262022/9/262022/10/262022/11/262022/12/262023/1/262023/2/262023/3/26山东价元/吨河南价元/吨乌海价元/吨陕西价元/吨50.00%58.00%66.00%74.00%82.00%90.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023-700-30010050090013001700210025001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 烧碱开工率（%）山东ECU利润估算（元/吨）烧碱月度产量（万吨）烧碱月度出口量（万吨）烧碱库存（万吨）32%液碱山东折百价（元/吨）2202402602803003203401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220230.007.0014.0021.0028.0035.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、玄德、广发期货发展研究中心烧碱：现货偏强运行，行业开工仍处于高位60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220231000.001900.002800.003700.004600.005500.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023-150040023004200610080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022202310203040506070801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 电石：截至4月20日乌海地区主流出厂价格在2950元/吨。因兰炭价格暂稳电石厂亏损维持在-430元/吨。电石开工率降至66.84%，环比下降2.42个百分点。利润亏损下陕西宁夏陆续出现电石厂降负，供应缩紧。下游需求随着PVC检修而下降，短期看供需仍偏宽松。关注后续供应进一步减少对价格的支撑可能。