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恒瑞医药年报点评
主要要点：
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业绩复苏：2022年，恒瑞医药的业绩受到仿制药集采、创新药医保谈判降价以及疫情的影响，出现了下滑。然而，2023年第一季度，随着这些不利因素的边际改善，公司业绩实现了正增长。
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研发投入：公司在研发投入方面持续加大，2022年研发投入达到63.46亿元，占销售收入的29.83%。目前拥有12款上市创新药，2022年销售额达到81.16亿元，占总收入的约38%。
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国际化进展：公司积极布局海外市场，多项创新药在海外取得进展，如海曲泊帕获得美国FDA孤儿药认定，“双艾”治疗晚期肝癌的III期研究达到临床终点。此外，通过海外授权，如EZH2抑制剂SHR2554实现独家授权，预计最高可获得约7亿美元的里程碑付款及后续销售分成。
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盈利预测调整：鉴于公司22年业绩情况，分析师下调了23-24年的营收和毛利率预测，并考虑到降本增效策略，主要下调了管理、销售费用率。预计23-24年每股收益分别为0.76元和0.92元，新增25年预测为1.12元。
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估值与评级：根据可比公司，给予2023年65倍PE估值，对应目标价49.4元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 创新药研发不及预期的风险。
- 创新药销售低于预期的风险。
- 药品控费政策超预期导致的负面影响。
财务预测概览：
- 营业收入：预计2023-2025年的增长率分别为19.7%、17.0%和18.6%。
- 净利润：预计2023-2025年的增长率分别为23.8%、21.2%和21.4%。
- 每股收益：预计2023-2025年分别为0.76元、0.92元和1.12元。
- 毛利率和净利率：保持稳定，预计在83%-84%之间。
- 市盈率和市净率：预计2023年的市盈率为62.4，市净率为7.0。
投资建议：
- 核心观点：虽然面临挑战，但公司通过持续的研发投入、积极的国际化布局以及优化的成本管理策略，预计未来业绩将逐步回升。
- 股价与目标价：当前股价为47.32元，目标价设定为49.4元。
- 风险考量：需关注创新药研发进度、销售情况以及政策风险。
结论：
恒瑞医药在经历业绩压力后，通过一系列策略调整和国际化布局，展现出复苏迹象。投资者应关注公司创新药的销售增长、海外市场的拓展以及研发项目的进展，同时考虑宏观经济环境和政策变化对公司的影响。
