中国经济复苏情况分析与展望
引言
中国经济在经历疫情政策调整后，一度被市场认为进入强修复阶段，然而自1月底以来，由于政策利好兑现、两会政策表述保守以及海外银行风险事件的影响，市场情绪转为震荡。整体来看，当前经济复苏面临对增长前景和复苏动能持续性的疑虑。
消费领域
- 改善趋势：2023年一季度社零增长5.8%，虽高于去年同期，但仍低于疫情前水平。一季度消费复苏主要由防疫限制解除引发，尤其是医疗类商品。
- 心理影响：疫情导致居民收入预期不稳定性增加，消费和投资意愿降低，储蓄倾向增强。社会消费结构上，与社交、出行相关的品类复苏强劲，而耐用消费品需求疲软。
房地产市场
- 短期库存压力：房地产市场库存处于高位，新开工面积持续下滑，库存变化方向不一致。
- 供需关系：现房库存压力暂时性，新开工下滑导致2024-2025年竣工端库存贡献减少。销售端已回调至刚需水平，未来大幅下滑可能性较小，库存去化速度有望加快。
- 政策支持：房地产头部企业有望获得更多政策支持，预计政策支持与市场化出清并行，有利于改善房企资金状况。
制造业与基建
- 韧性延续：一季度基建投资保持10.82%的增长，制造业投资增长7%，显示出较强的韧性。
- 投资驱动：制造业投资增长主要得益于政策支持的新兴产业与受能源危机影响的高能耗出口行业。
- 战略意义：制造业投资对打造现代化产业结构和实现中等发达国家目标至关重要，有望持续受益于政策红利。
出口与物价
- 出口周期：3月出口超预期，全年出口仍面临压力，预计将在年中筑底。
- 物价稳定：CPI增速偏低，物价稳定。
宏观展望
- 四条预期改善线索：就业与收入改善、房地产市场回暖、总量筑底、基建与制造业韧性。
- 流动性宽松：海外紧缩接近尾声，国内货币政策保持宽松，短期内转向可能性不大。
- 资产配置：权益市场修复，债券市场周期位置不利，股优于债。
风险提示
- 美联储加息超预期的风险。
- 系统性金融风险。
- 房地产销售不及预期。
- 地缘政治冲突。
结论
中国经济复苏呈现多元化特征，消费、房地产、制造业与基建等领域各有不同表现。面对外部不确定性与内部挑战，政策支持与市场自我调节共同作用，促进经济逐步恢复。未来关注点在于政策效果、市场信心的重建以及经济数据的持续性改善。
