中国经济如何走向复苏（四）：2024年宏观展望-中国经济的新周期和新特征

根据所提供的研报内容，以下是针对中国经济新周期和新特征的总结：

主要发现与结论

1. 中国经济与日本的比较

• 经济表现差异：中国经济的出清过程好于日本，企业部门的回报率（ROA）并未像日本那样出现阶梯式下滑，这使得中国经济仍然有可能通过扩大再生产推动经济复苏。
• 资本支出：中国在地产调整后的资本支出加速上升，尤其是在非地产领域，而日本在90年代末期至2000年代初的资本支出较为疲软。
• 信息软件投资：中国的信息软件、计算机设备等行业的资本支出在近几年显著增长，与日本90年代末期信息科技投资低迷形成鲜明对比。

2. 经济拐点可能就在当下

• 领先指标：社会融资规模（Social Financing）的持续回升预示着经济拐点的可能性。
• 经济周期：历史上经济衰退的平均持续时间约为两年，而中国自2021年下半年开始的经济调整已持续超过这一平均值，暗示经济复苏的概率大于继续衰退的概率。
• 经济数据：虽然近期经济数据存在波动，但重要经济指标如社会融资规模的回升表明经济正在企稳。

3. 新周期的特征

• 制造业和库存投资：预计2024年制造业投资和库存回补将对经济产生正面贡献。
• 资源配置优化：资源从地产部门向其他经济部门转移将带来经济潜在增长率的提升。
• 经济增速：预计2024年中国经济增速可达5.2%，供需两端都将实现较快增长。

4. 低通胀背景下的企业盈利

• 供需双超预期：低通胀环境下，企业盈利可能会因供需双超预期而得到改善。
• PPI与企业盈利：PPI的低增长并不一定意味着企业盈利难以改善，历史上中国走强时期往往伴随大宗品价格上涨，但2021年以来，中国经济与大宗品价格的相关性减弱。
• 盈利超预期：预计2024年中国经济的超预期表现和PPI维持低位将推动工业企业盈利超预期，利好权益市场。

风险提示

• 经济与政策不确定性
• 地缘政治风险
• 外需显著恶化
• 地产系统性风险

总结而言，中国经济正处于一个不同于以往的新周期中，其特征包括但不限于经济复苏潜力、制造业和库存投资的支撑、资源优化配置的提升以及在低通胀环境下企业盈利的改善。同时，报告也强调了在当前环境下需要关注的风险因素。