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总结报告：苏垦农发年报点评
一、业绩概述
- 营收与利润增长：2022年，公司实现营收127.27亿元，同比增长11.86%；归母净利8.26亿元，同比增长10.76%。
- 成本与毛利率：大小麦毛利率33.25%，同比上升0.17个百分点；水稻毛利率10.07%，同比下降9.33个百分点。
二、主营业务亮点
- 种植业务：稻麦种植业务的耕地面积稳步扩张，通过优化种植结构和加强管理，抵御了自然灾害的影响，保持了单产和总产的稳定。
- 种子业务：常规稻麦种子业务营收增长，得益于种子产品销量增长和价格上涨，以及种子产品毛利率的提升至12.63%。
- 多元化发展：大米加工、农资服务、食用油等其他业务也实现了良好的增长。
三、战略进展
- 土地流转与耕地资源：通过土地流转，自主经营和流转耕地面积稳步增长，增强了公司的土地资源优势。
- 重大项目：完成对苏垦麦芽的收购，投资设立江苏种业，以及水利、烘干、厂房改扩建等基础设施项目的投资，增强了抗灾能力。
- 政策背景：在国家粮食安全和种子自主可控的战略下，公司有望持续受益于政策支持和市场机遇。
四、财务预测与评级
- 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为9.21亿、10.4亿、10.4亿，对应PE分别为19.53、17.29、16.59倍。
- 评级：“买入”，目标价14.6元。
五、风险提示
- 粮价中长期涨幅不足预期。
- 种植业政策支持力度不足预期。
六、投资建议
受益于国家政策的持续支持和公司自身业务的稳健增长，苏垦农发的核心主业和种子业务有望保持良好势头。随着耕地资源的进一步增强和盈利能力的提升，公司未来发展潜力较大，建议关注。
