创新中药龙头，深化营销改革

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康缘药业是一家中药创新龙头公司，拥有中药新药54个，其中银杏二萜内酯葡胺注射液是治疗中风的重磅品种。公司重视现代制药新技术在中药生产过程中的应用，通过建设中药智能制造工厂，实现中成药生产全过程的精准制造。公司深化营销改革，优化产品结构，形成了“临床自营+招商代理+普药分销”三位一体的院内销售模式。公司发布了限制性股票激励计划，2022-2024年归母净利润增速每年不低于20%，非注射剂产品营收增速每年不低于22%，有助于优化产品结构，确保业绩可持续性增长。预计2023-2025年归母净利润5.57/7.05/8.81亿元，同比增长28.3%/26.6%/24.9%，对应EPS0.95/1.21/1.51元。给予2023年35xPE，对应目标价格33.36元，首次覆盖，给予“增持”评级。