归母净利润同比+40%，有望受益白糖景气上行

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报告总结

公司业绩概览

• 2022年业绩亮点：公司全年实现营业收入264.39亿元，同比增长5.08%；归属于母公司所有者的净利润为7.44亿元，同比增长43.14%。
• 季度表现：第四季度，公司营业收入为70.75亿元，同比下降0.77%；归属于母公司所有者的净利润为-0.14亿元，主要是由于当季糖价下跌导致的存货跌价损失及合同履约成本减值损失合计3.66亿元。

业务分析

• 细分业务：
  • 贸易糖：收入174亿元，同比增长7%；
  • 自产糖：收入42亿元，同比增长11%；
  • 加工糖：收入28亿元，同比下降18%。
• 毛利率：贸易糖毛利率为4.3%，自产糖为19.7%，加工糖为10.0%。

市场展望

• 国际市场：巴西供应偏紧，印度、泰国以及中国和欧盟的糖产量下调，预计短期内糖价维持强势。
• 国内市场：郑糖指数持续上涨，库存量有所减少，糖价短期内易涨难跌，预计保持高位运行。

公司战略与优势

• 产业链整合：公司作为中粮集团旗下的专业食糖公司，拥有从进口配额到客户资源、资金支持的全面优势，形成涵盖制糖、进口、港口炼糖、销售和贸易、仓储及物流的全产业链模式。
• 经营优化：近年来，公司通过提升市场化经营能力和精益管理，实施技术改造项目，有效降低了运营成本，提高盈利水平。
• 市场地位：作为国内糖业龙头，公司在糖价上行周期中将获得显著收益。

风险提示

• 糖价波动：糖价的不确定性可能影响公司业绩。
• 汇率波动：国际货币汇率变化可能对进口成本产生影响。
• 自然灾害：自然环境变化可能影响糖作物生产。

投资建议

• 评级维持：“买入”评级，考虑到公司有望从糖价上行中获益，预计未来三年（2023-2025年）的归母净利润分别为14.61亿元、10.12亿元、8.04亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.68元、0.47元、0.38元，对应的市盈率（PE）分别为12.5倍、18.0倍、22.7倍。