碳中和背景下ESG与资本市场高质量发展

碳中和背景下ESG与资本市场高质量发展 碳中和背景下ESG与资本市场高质量发展 上海财经大学 摘要 习近平总书记在二十大报告中指出，加快发展方式绿色转型，实施全面节约战略，发展绿色低碳产业，积极稳妥推进碳达峰碳中和，立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动，加快规划建设新型能源体系，积极参与应对气候变化全球治理。碳达峰碳中和事关中华民族的永续发展与人类命运共同体构建，是推动绿色转型，实现人与自然和谐共生的重要路径。面对新发展目标，本项目研究ESG与资本市场高质量发展，为助力绿色低碳可持续发展贡献力量。 ESG是Environmental（环境）、Social（社会）和Governance（治理）的统称，是可持续性发展的核心框架与国际主流非财务评价体系。ESG投资策略纳入了ESG因素，是国际主流投资理念，是用市场化方式推动企业履行ESG责任的系统方法论。引入并推动企业践行ESG理念、履行ESG责任是推动企业绿色低碳转型、落实双碳战略、实现经济高质量发展的重要抓手。 基于理论层面与现实层面的背景，为进一步推动指数化投资前瞻研究，助力指数行业创新发展，更好地发挥服务实体经济与国家战略功能，本项目借鉴国际成熟市场ESG发展经验和我国双碳战略，采用机器学习、文本分析与大数据分析技术，研究ESG与资本市场高质量发展的关系、作用机制以及政策建议。我们希望借鉴国际成熟经验，试图解决国际研究中难以探讨的诸多问题，如ESG评级与资本市场高质量发展、ESG信息披露与资本市场高质量发展、ESG与上市公司高质量发展、ESG评级与碳排放、ESG与资本市场信息环境、ESG与资本市场的信息效率问题研究。为企业和相关监管部门提供信息披露依据，为机构与个人投资者提供投资参考，这对于中国经济高质量发展和积极参与引领国际ESG标准制定与构建人类命运共同体都具十分重要的现实意义。 本课题主要是通过理论研究和实证分析的手段，研究ESG与资本市场高质量发展的关系，期望通过使用中证指数公司的数据，得出ESG有助于中国资本市场高质量发展的正面结论。首先，本项目梳理了ESG的理论研究与实践状况，介绍了现实情况与实践意义，为实证分析打下基础。其次，本项目研究了ESG披露遵循指南的公司，其市场价值与市场反应。本项目使用沪深A股数据以及机器学习技术，回归分析基本表明ESG披露遵循指南的公司，市场反应较好。同时，进一步的实证分析证明了ESG评级能够减少碳排放。机制分析发现ESG评级通过促进公司市场价值、提升公司信息透明度、促进资本市场信息效率与提升资本市场信息环境，促进了资本市场与上市公司高质量发展。最后，本项目认为应该推动ESG指数化投资前瞻研究，并推动人大工作向ESG聚焦，完善ESG政策法规落地实施，最后证监会应完善顶层设计，出台强制性ESG信息披露指引。 碳中和背景下ESG与资本市场高质量发展 目录 一、引言 ....................................................... 1 二、项目意义与项目创新 .......................................... 2 （一） 理论意义 ............................................... 2 （二） 实践意义 ............................................... 5 （三） 项目创新 .............................................. 10 三、遵循指南披露泛ESG报告公司的市场价值与市场反应 ............. 11 （一） 研究背景 .............................................. 11 （二） 研究设计 .............................................. 12 （三） 回归结果 .............................................. 16 （四） 本章小结 .............................................. 16 四、ESG投资:风险溢价维度....................................... 18 （一） 研究背景 .............................................. 18 （二） 研究设计 .............................................. 19 （三） ESG投资组合的风险溢价 ................................. 22 （四） 本章小结 .............................................. 23 五、ESG评级与碳排放............................................ 24 （一） 研究背景 .............................................. 24 （二） 研究设计 .............................................. 25 （三） 回归结果 .............................................. 26 （四） 本章小结 .............................................. 27 六、ESG与公司市场价值.......................................... 28 （一） 研究背景 .............................................. 28 （二） 样本选取和数据来源 .................................... 29 （三） 回归结果 .............................................. 30 （四） 本章小结 .............................................. 31 七、ESG与公司信息透明度........................................ 32 （一） 研究背景 .............................................. 32 （二） 数据来源与研究设计 .................................... 33 碳中和背景下ESG与资本市场高质量发展 （三） 回归结果 .............................................. 34 （四） 本章小结 .............................................. 36 八、ESG与资本市场信息环境：分析师预测的视角.................... 37 （一） 研究背景与研究内容 .................................... 37 （二） 实证设计 .............................................. 38 （三） 实证结果与分析 ........................................ 40 （四） 本章小结 .............................................. 40 九、ESG与资本市场高质量发展.................................... 41 （一） 研究背景 .............................................. 41 （二） 研究设计 .............................................. 42 （三） 回归结果 .............................................. 45 （四） 本章小结 .............................................. 45 十、政策建议 ................................................... 46 （一） 推动ESG指数化投资前瞻研究 ............................ 46 （二） 人大工作向ESG聚焦 完善政策法规落地实施 ............... 47 （三） 证监会完善顶层设计 出台强制性ESG信息披露指引 ......... 47 碳中和背景下ESG与资本市场高质量发展 1 一、引言 可持续发展引致的ESG要求正在重塑公司经营理念与资本市场生态结构。当前中国已经发展成为全球第二大经济体，但在经济社会转型时期，社会矛盾凸显，与企业飞速发展相伴生的诸如环境、资源、产品安全等重大社会负面问题不断出现。企业ESG投资带来的ESG理念能够平衡社会公众利益，在促进中国的经济发展的同时，还能提高中国的国际形象与国际地位。习近平总书记在党的二十大报告中赋予中国式现代化的本质要求和基本特征，就是建设人与自然和谐共生的现代化。 图1 中国机构加入UN PRI变动趋势 在现实层面上，ESG已受到投资者与政府政策的广泛关注。在新冠疫情冲击下，绿色复苏需求带动的全球责任投资规模不断攀升，截至2022年9月，全球已有5179家机构签署了联合国负责任投资原则（UN PRI）。中国的ESG发展虽然起步较晚，但社会各界对此愈加重视。中国UN PRI签约机构数量逐年加速增大，如图1所示。截至2022年9月，中国已有197家机构签署了UN PRI。此外，全国碳市场1与ESG主题投资产品2的数量稳步增长。 基于理论层面与现实层面的背景，为进一步推动指数化投资前瞻研究，助力指数行业创新发展，更好地发挥服务实体经济与国家战略功能，本项目借鉴国际 1 截至2022年9月，我国8个区域碳市场配额累计成交量5.70亿吨，成交额148.49亿元，成交均价26.06元/吨。 2 截至2022年9月，ESG主题公募基金共有42支，其中主动型基金有28支，指数型基金有14支。 碳中和背景下ESG与资本市场高质量发展 2 成熟市场ESG发展经验和我国双碳战略，采用机器学习、文本分析与大数据分析技术，研究ESG与资本市场高质量发展的关系、作用机制以及政策建议。结合中国的制度背景，基于ESG报告与中证指数ESG评级数据，我们试图解决国际研究中难以探讨的诸多问题，如ESG评级与资本市场高质量发展、ESG信息披露与资本市场高质量发展、ESG与上市公司高质量发展、ESG评级与碳排放、ESG与资本市场信息环境、ESG与资本市场的信息效率问题研究。本课题倾向于结合这些特征，研究ESG和资本市场的影响，为监管部门制定政策提供依据，指导中国金融实践。大数据技术在本课题的使用，能使我们更深入地理解ESG对资本市场高质量发展的影响机制和经济后果。 二、项目意义与项目创新 （一） 理论意义 党的二十大报告中赋予中国式现代化的本质要求和基本特征，就是建设人与自然和谐共生的现代化。这为鼓励企业进行ESG投资、全面提升核心竞争力指明了方向。随着“创新、协调、绿色、开放、共享”新发展理念的深入人心，以及“十四五”规划和二○三五年远景目标中“推动绿色发展，促进人与自然和谐共生”的可持续发展战略提出，ESG投资在商业实践中日益普及，越来越多的学者开始关注ESG（Peders