海康威视：业绩韧性显现，有望触底回升
公司概览：
海康威视作为智能物联领域的领军企业，面对2022年全球经济的多重挑战，依然展现出较强的韧性。公司持续深耕视觉垂直领域，通过研发人工智能大模型提升产品竞争力。2022年年报及2023年一季报数据显示，公司实现营业收入831.66亿元，同比增长2.14%，净利润128.37亿元，同比下降23.59%。
经营业绩亮点：
- 收入结构优化：在不同业务板块中，EBG业务展现出较强韧性，SMBG业务受经济环境影响较小，而PBG业务因公共支出受限而表现较弱。此外，境外主业及创新业务增速亮眼，尤其是发展中国家市场和机器人、汽车电子、热成像业务，未来收入占比有望进一步提升。
- 毛利率回稳：一季度毛利率回升至45.17%，相较于去年有所改善，这反映出公司在成本控制和产品结构调整方面的努力。
- 费用控制：虽然销售、管理和研发费用增长，主要是人员扩张所致，但公司已开始控制人数增长，随着收入的回升，预计利润将回归正常水平。
AI战略深化：
公司积极布局视觉大模型技术，推进多模态信号融合训练，已经构建了数据中心和并行训练能力，面向智能安防场景训练了百亿级参数大模型，并基于此研发行业模型，实现了成本与效果的均衡。AI开放平台已在多个行业中得到应用，支持了大量用户。
未来展望：
公司预计2023-2025年净利润分别为169.12亿、195.11亿和216.45亿元，PE分别为24、21和19倍。考虑到宏观风险减弱、业务恢复预期及良好的大模型应用场景，维持“推荐”评级。风险点包括宏观因素扰动、业务恢复不及预期和行业竞争加剧导致的毛利率下降。
财务预测与估值：
- 营收、净利润、净资产收益率等指标预计逐步增长，反映公司盈利能力的提升。
- 股价与估值水平保持稳定，显示出市场对公司长期发展的信心。
总结：
海康威视在逆境中展现出强大韧性，通过优化业务结构、提升AI技术实力，有望在未来实现业绩的触底回升。公司作为智能物联领域的领导者，拥有广阔的发展前景和市场潜力。
