加拿大的财政政策削弱了应对通货膨胀的努力（英）

弗雷泽研究所.org 内容Executive 摘要/我同时介绍加强/ 1货币波利奇y 在 的 大流行/ 3财政波利奇y 在 的 大流行/ 5联邦支出sinc的飙升e 2019 / 7通货膨胀令政府和许多经济家感到意外ts / 11财政刺激助长了北美的通货膨胀 / 13货币和财政政策在控制通货膨胀中的作用 / 14当前财政刺激对紧缩货币政策的破坏 / 17避免财政主导货币政策/ 19低通胀使货币政策与财政主导的隔绝 / 21结论/ 23附录/ 24引用/ 26关于 的 作者/ 31确认/ 31出版 信息/ 32支持 的 弗雷泽 研究所/ 33的目的, 资金, 和 独立/ 34关于 的 弗雷泽 研究所/ 34编辑 咨询 董事会/ 35弗雷泽研究所.org 弗雷泽研究所.org 执行概要为了应对加拿大大部分经济的封锁，当COVID 于 2020 年 3 月开始传播，包括货币和财政政策转向前所未有的刺激措施。e 加拿大央行下调估计利率接近于零，并将其资产负债表扩大了四倍以上，而政府的赤字超过了战时造成的赤字。is非同寻常的刺激措施，以及企业的快速适应和个人保持社交距离和远程办公，有助于整体经济即使继续提供面向客户的服务的行业，也能迅速恢复苦苦挣扎。然而，随着经济扩张，维持刺激措施超过大流行前的水平，通过提振需求帮助推动通胀超越供应。在2020年短暂的价格下跌之后，通货膨胀2021年春季开始回升，加速升至39年高点8.1百分比到 2022 年 7 月。为了应对更高的通货膨胀，加拿大央行开始逐步减少量化宽松政策，然后加息2022年政策利率从0.25%大幅提高到4.50%。在大流行的最初阶段，联邦政府打击了2020-21财年创纪录的3277亿美元赤字，并随之而来2021-22年度的赤字为902亿元，2022-23年度为430亿元。e赤字大大超过了大流行开始前的记录。根据前财政部长比尔·莫尔诺（Bill Morneau）的说法，联邦政府“分配的金额比实际需要的多出数十亿美元在这种情况下“期间。莫尔诺透露，总理办公室（PMO）对支出要求的态度是“让我们付出一些让他们开心的东西，”他说，“打破了任何财政紧缩的借口。”疫情期间，政府领导人一直呼吁低利率，以合理化他们的支出挥霍和债务积累。例如，联邦政府认为，“在今天的低利息下利率环境，我们不仅能负担得起加拿大的这些投资未来，我们不制造它们将是短视的。然而，2022年低利率的结束并没有遏制政府对消费的热情。例如，联邦支出一直保持在弗雷泽研究所.org我 ii / 加拿大的财政政策破坏了应对通货膨胀的努力即使 COVID 救济计划逐渐结束，水平也非常高2022. 在 2019-20 财年，在大流行之前，联邦计划支出总额为3，385亿美元;在其 2023 年预算中，渥太华预计的计划支出将比2019-20年度水平高出28.9%，达到4359亿美元在2022 - 23所示。此外，2022年之前推出的财政刺激措施仍在被经济所感受到，有助于将通货膨胀率推高到远高于预期水平2022年初大多数经济学家和央行的演员表。e时期在此期间记录政府赤字并不总是对应的到刺激措施注入经济的时间。大部分资金政府2020 年 COVID 开始时转移到家庭的保存——作为“预加载的刺激计划”，在财政部长克里斯蒂亚·弗里兰（Chrystia Freeland）的自己的话——然后在 2022 年因通货膨胀挤压家庭而花费购买力和正常经济活动恢复。在当今的高通胀环境下，收紧财政政策将抑制利率上升。虽然最初的炎症这在很大程度上是由经济中的供给冲击推动的（陈和Tombe，2022 年），也可能部分受到巨额赤字的推动在大流行期间发布。然而，如果没有财政约束，紧缩仅靠货币政策将难以使通胀恢复到目标水平率。货币政策和财政政策必须协同工作，以减少通货膨胀。“说。高额政府支出和赤字破坏了信誉1960年代和1970年代的货币政策;合计行动，资金紧张伴随着财政紧缩和监管改革相结合，以治愈1980年代初的通货膨胀，并阻止了加拿大在1990年代早期。论文借鉴了越来越多的文献，这些文献发现了更高的治理支出和赤字助长了近期通胀的飙升，因此，货币和财政政策都需要部署遏制通货膨胀。重要的是联邦政府扭转政府支出和赤字大幅增加的趋势始于2015年，2019年后加速。尽管总体通胀已经从峰值回落，回归目标利率将需要财政政策加强货币政策约束。仅要求货币政策控制通货膨胀的风险是通货膨胀率居高不下，而经济停滞不前。持续的通货膨胀将使利率居高不下而且，加上增长缓慢，将给政府赤字。避免这种结果的最佳方法是ada的财政政策与货币政策调整。弗雷泽研究所.org 介绍为了应对加拿大大部分经济的封锁，当COVID 于 2020 年 3 月开始传播，包括货币和财政政策转向前所未有的刺激措施。e 加拿大央行下调估计利率接近于零，并将其资产负债表扩大了四倍以上，而政府的赤字超过了战时造成的赤字。is非同寻常的刺激措施，以及企业的快速适应和个人保持社交距离和远程办公，有助于整体经济即使继续提供面向客户的服务的行业，也能迅速恢复去奋斗。疫情期间，可支配收入稳步上升，受到提振通过大规模的政府转移支付，在一年多一点的时间里，实际国内生产总值就业弥补了GDP下降13.0%和15.7%的下降。在 2020 年 COVID 危机最严重的时刻记录的失业百分比。然而，随着经济扩张，维持刺激措施超过大流行前的水平，通过提振需求帮助推动通胀超越供应。在 2020 年短暂的价格下跌之后，通货膨胀，以所有项目衡量的消费者物价指数（CPI）开始回升2021 年春季加速至 39 年高点 8.1% 到 7 月2022. 为了应对更高的通货膨胀，加拿大银行开始风降低量化宽松政策，然后提高利率2022.紧缩的货币政策伴随着政府的不情愿。从经济中撤出财政刺激措施。创纪录后2020-21财年为3277亿美元，联邦政府的赤字2021-22 年度仍为 902 亿美元，2022 年为 430 亿美元-23，（加拿大财政部，2023 年）。赤字显著超过大流行开始前的 140 亿美元联邦赤字（可以阿达，财政部，2022a）。事实上，2021-22 年的赤字确实如此没有完全掌握当年财政刺激的程度，因为家庭抽水他们从过于慷慨的政府支持中积累的储蓄2020 年和 2021 年的计划，以在通货膨胀飙升时维持支出。省级政府也在努力平衡预算，因为他们引入了减税和补贴，以缓解通货膨胀的压力家庭财务。联邦政府赤字的持续存在，弗雷泽研究所.org1 2 / 加拿大的财政政策破坏了应对通货膨胀的努力然而，更值得注意的是，因为它单独与加拿大央行控制通货膨胀，这隐含了联邦承诺政府以符合实现通胀目标。论文借鉴了越来越多的文献，这些文献发现了更高的治理支出和赤字助长了近期通胀的飙升，因此，需要部署货币和财政政策来应对抑制通货膨胀。联邦赤字居高不下的主要原因随着大流行的消退，非大流行增加了近30%计划支出与大流行前的水平相比。政府也为发行的巨额债务支付更高的利率自 2020 年以来，以及 2020 年之前发行的债务现在正在展期。e持续注入财政刺激措施正在刺激总需求，削弱公众对通胀将得到控制的信心。不断上升的通胀预期助长了工资需求，冒着工资价格的风险螺旋式上升将使通货膨胀和利率保持高位，并抑制生态增长，给政府赤字带来新的上行压力。弗雷泽研究所.org 货币政策在流感大流行货币政策已从前所未有的刺激措施转向应对疫情至少自2007年以来最紧缩，因为通货膨胀压力迅速增加。随着大流行的开始，货币政策为经济和金融市场注入了前所未有的刺激。各国央行将短期利率下调至接近零，同时扩大他们的资产负债表比两次世界大战期间更多（皮凯蒂，2022: 239).加拿大银行采取了广泛的行动，包括将其资产负债表从 2020 年 2 月的 1229 亿美元扩大至 530.5 美元亿一年后，干预特定的金融市场（包括省政府和公司债券），提供贷款担保三通，并确保银行流动性（加拿大银行，2023a）。加拿大央行随后推迟撤回部分刺激措施卢斯。虽然英国央行在 2021 年底开始加息，加拿大央行没有提高短期政策利率，尽管在 2022 年 1 月承认经济已达到充分就业-以及“经济疲软现在被吸收”——这是银行的信号政策制定者本应预料到通胀即将好转（加拿大银行，2022：5）。在最初的延迟之后，该银行提高了政策2022 年利率从 0.25% 大幅降至 4.50%，因为它很明显，价格上涨并不是暂时的供应驱动的PHE。世行最初假设的命名（见图1）。在这样做时，银行承认通货膨胀也是由于需求过剩而不是供应层（加拿大独立企业联合会，2022：2）。当今货币政策的一个主要问题是确保激增在 2022 年的价格中没有反映在更高的工资上，触发了工资价格螺旋。货币政策成功地阻止了工资价格螺旋式上升过去——特别是在 1990 年，当货物和服务税导致CPI飙升，但工资增长得到控制因为加拿大央行成功地“提前明确表示货币政策不会为任何第二轮通胀溢出提供资金结束“（乌鸦，2002：193）。家庭实际收入下降然而，在此期间，经济增长放缓，使弗雷泽研究所.org3 4 / 加拿大的财政政策削弱了应对通货膨胀的努力图1：加拿大银行利率和CPI通胀，1962年至2022年2520银行利率15105总消费物价指数01962196719721977198219871992199720022007201220172022-5资料来源：加拿大银行（2023c）和加拿大统计局（2023a）。政府赤字的上行压力促成了加拿大1994年的赤字财政危机。加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆（Tiff Macklem）显然担心工资价格螺旋式上升，并鼓励雇主公开限制他们支付给员工的工资。与加拿大联合会交谈独立企业，Macklem说：“所以作为一个企业，不要计划在目前的通货膨胀率保持不变。不要将其纳入长期合同。不要把它写进工资合同。这将需要一些时间，但你可以确信通货膨胀会下降“（引自加拿大独立企业联合会， 2022： 13）.e展望2023年的工资仍然存在问题：世行自己的调查发现，雇主计划将劳动补偿增加4.7%，尽管这比早先的预期低 1%（加拿大银行，2023b）。).此外，职位空缺的持续高水平意味着生态速度放缓。名义增长可能不会转化为更高的失业率在过去，这将保持工资的上行压力。弗雷泽研究所.org 在大流行期间财政政策为应对疫情，加拿大政府积极行动扩大财政刺激，赤字接近20%国内生产总值。联邦政府带头提供紧急支持家庭、企业和其他级别的政府。塞斯·然而，港口计划在紧急阶段之后很长一段时间仍在继续大流行已经过去，而与 COVID 无关的新支出有所增加大幅。12022年，货币政策的重点转向降低通货膨胀，但财政政策继续注入刺激，从而拉动了总需求。刺激措施来自持续的赤字以及过去的滞后效应与COVID相关的政府向个人和企业的转移支付，导致在2020年，根据加拿大银行的估计（加拿大联邦独立商业， 2022： 4）.图 2 显示了其中一些节省在大流行期间出现在家庭现金和存款中。1——同样的政府支出大幅增加的模式在美国也很明显国家。例如，拜登总统公布了他1.9万亿美元的美国救援计划计划于2021年3月，就在国会批准9000亿美元后几周一揽子 COVID 救济（蒂米劳斯，2022：363），然后又增加了 1.7 美元未来十年的万亿在三个刺激计划中公布2022. 2020-21财年联邦刺激措施占美国GDP的15.0%，2021-22 年为 12.4%，2022-23 年为 5.8%。无情的赤字支出这就是为什么《经济学人》嘲弄地给拜登政府的通货膨胀贴上标签2022 年减产法案作为“通货膨胀加速行动”（经济学家，2022e）。弗雷泽研究所.org5 6 / 加拿大的财政政策削弱了应对通货膨胀的努力图2：家庭货币和存款（十亿美元），2019年至2022年数十亿美元19901,0501,0301,01099097095093091089087085020192020