扩张性财政政策的通货膨胀风险（英）

本文探讨了扩张性财政政策对通货膨胀的影响，重点关注拉丁美洲国家。研究发现，未预期的财政赤字和公共债务均与更高的通货膨胀相关。

核心观点：

1. 扩张性财政政策通过多种渠道影响价格形成，包括增加总需求、推高通胀预期、导致本币贬值和增加风险溢价。
2. 未预期的财政赤字会导致当前和未来的通货膨胀上升，表现为产出缺口扩大、通胀预期上升和实际汇率贬值。
3. 未预期的公共债务同样与更高的通货膨胀相关，主要通过产出缺口和汇率渠道产生影响。

关键数据和结论：

1. 财政赤字冲击导致通胀上升：相当于GDP 1个百分点的财政赤字冲击会使通胀上升0.35个百分点，且影响持续一年。
2. 通胀预期反应：一年期通胀预期在冲击后上升1个百分点，而五年期通胀预期保持不变。
3. 产出缺口和汇率反应：冲击后产出缺口扩大0.38个百分点，实际汇率贬值1%。
4. 风险溢价上升：一年期和五年期信用违约互换利差分别增加6个和11个基点。
5. 公共债务冲击的影响：相当于GDP 1个百分点的公共债务冲击导致当前年通胀上升0.25个百分点，且影响持续。
6. 债务水平的影响：高债务水平下，通胀预期、风险溢价和实际汇率的反应更为显著。

政策建议：

1. 建立强有力的政策框架，包括财政纪律和央行信誉，以应对扩张性财政政策带来的通胀压力。
2. 财政和货币政策应协同配合，避免形成财政和外部失衡的恶性循环。
3. 在高通胀和外部脆弱性环境下，紧缩性财政政策有助于缓解通胀压力，并为货币政策正常化创造空间。