短期业绩扰动，全年医保谈判品种和新药带动业绩

恒瑞医药业绩与展望

业绩回顾与展望

• 2022年：恒瑞医药实现总收入212.75亿元，同比下降17.87%；归母净利润39.06亿元，同比下降13.77%；扣非归母净利润34.10亿元，同比下降18.33%。
• 2023年一季度：收入54.92亿元，同比增长0.25%；归母净利润12.39亿元，同比增长0.17%；扣非归母净利润12.20亿元，同比增长3.40%。

短期业绩挑战

• 医保谈判与集采影响：阿帕替尼、吡咯替尼等多款新药价格谈判导致平均降幅33%；第五批集采药品收入大幅下滑79%，第七批集采药品收入下降48%。
• 诊疗量缩减：医疗机构日常诊疗业务量缩减，影响麻醉、造影产品的销售。

新药收入与市场表现

• 新药收入占比：2022年新药收入占总收入的38.1%，预计2023年这一比例将进一步提升。
• 2023年新药贡献：通过新纳入医保的新药（达尔西利、瑞维鲁胺、恒格列净）、已有药物新增适应症（吡咯替尼、卡瑞利珠+阿帕替尼）及新上市药物（阿得贝利）的销售，预计将为公司带来增量收益。
• 第八批带量采购：无恒瑞医药大品种，对公司影响有限。

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2023-2025年收入分别为253.97亿、294.78亿、337.69亿，复合年增长率（CAGR）为17.45%。
• 净利润预测：相应净利润分别为47.78亿、55.40亿、63.29亿，复合年增长率（CAGR）为17.45%。
• 估值：基于新药布局丰富，参照可比公司估值，给予2023年75倍市盈率，目标价56.07元，维持“买入”评级。

风险提示

• 创新药出海：面临市场接受度与合作进展的风险。
• 药品谈判：降价幅度可能超过预期，影响盈利能力。
• 销售表现：销售业绩可能不达预期。
• 研发进度：研发项目进展存在不确定性。

发现报告（www.fxbaogao.com）是国内备受推崇的研报平台，拥有庞大的用户群体。这里的研报资源极其丰富，数量惊人，涵盖了宏观、行业、公司及财报等所有领域。我们专注于内容的全面性和时效性，配合极简的设计风格，让您的查阅体验无比顺畅。不管是做研究还是做投资，这里都是您获取关键信息、实现精准决策的最佳渠道。