食品饮料行业周报：行业加速消化情绪，关注业绩优异标的

简述行业变化: 本周食品饮料板块指数下跌0.38%，在申万一级子行业排名第4，跑赢沪深300指数1.07%，PE- TTM 为34.79。子行业有涨有跌，软饮料（2.74%）、乳品（2.41%）、肉制品（2.21%）涨幅靠前。个股方面，好想你（12.04%）、天润乳业（11.93%）、熊猫乳品（10.54%）、麦趣尔（10.19%）、承德露露（9.37%）分列涨幅前五。 糖酒会调研反馈 本次糖酒会参展与观展人数规模远超近三年水平，但会展人员表示未达19年盛况。招商情况基本符合前期“雷声大雨点小”的判断，经销商们虽然到场观展，但整体签单意愿较弱。我们认为主要系，1）经销商端去年整体受伤低迷，资金和信心不足；2）库存水平不低，尤其次高端；3）新品吸引力不足；4）随着量减趋势逐渐成为共识，难以对未来做出判断，减弱签约意愿。 展会上光瓶酒/简装酒声量较大，比如洋河、古井、高沟（今世缘）、光良、老窖等均以不同方式强调光瓶酒，从“低端廉价”到“好物优价”，光瓶酒具备广阔成长空间。 新品方面，今世缘六开和高沟标样、洋河大曲系列热度较高，金种子头号种子及馥合香（焕新首次亮相）也引起热点。 投资观点 12月-2月为预期恢复期，放开后预期需求开始恢复，板块出现全面修复。3月-4月进入业绩验证期，受年报季报披露影响行情出现分化；本阶段适合以攻为守，首选业绩景气度高的公司。展望未来，经济逐步升温，需求稳步修复；全年维度看，白酒方面关注苏皖地产酒，食品方面关注餐饮供应链相关机会。 细分板块投资建议： 白酒：1）由于板块前期涨势较热，3/4月出现降温趋势。2）两会来看，稳增长重点为“稳”，强复苏预期稍有减弱。3）内外部流动性均偏紧，降准应声而来，流动性有望改善。但基于4月业绩公告期，我们认为板块内仍主要为分化震荡行情，当前可重点关注Q1超预期+春糖招商突出的标的。重点推荐：五粮液|洋河、今世缘、迎驾|舍得、汾酒、酒鬼酒。 啤酒：高端化趋势强劲，关注疫后餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒；弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。 调味品/乳制品：C端品质和功能升级，清洁标签调味品、鲜奶、奶酪等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。调味品重点推荐千禾，乳制品推荐新乳业、妙可蓝多。 预制菜：1）从终端恢复速度看，大B>中小B>C端，低线城市优于高线城市，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会。2）从产品驱动维度看，单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点推荐：千味央厨、佳禾食品、安井食品、巴比食品、味知香。 风险提示：疫情反复，食品安全，竞争加剧，成本波动 1糖酒会调研反馈 此次糖酒会有重现19年盛况，据会场人员表示，参展与观展人数远超近3年水平，接近但仍达不到19年水平；基本符合前期“雷声大雨点小”的判断，媒体及资本市场人数比例不小，另外经销商们虽然到场观展，但整体签单意愿较弱。 我们认为主要系1）经销商端去年整体受伤低迷，资金和信心不足；2）库存水平不低尤其次高端；3）新品吸引力不足；4）随着量减趋势逐渐成为共识，难以对未来做出判断减弱签约意愿。在大规模成功招商较为不现实的背景下，酒厂端拥挤，都推新品、都要招商，难度可想而知。 光瓶酒/简装酒在此次糖酒会声量较大，比如洋河、古井、高沟（今世缘）、光良、老窖等均以不同方式强调光瓶酒。随着疫情让人们更加关注自身真实需求，更加愿意接受去包装化的好酒，无论是独饮还是聚饮，用省下的包装钱换取更好的酒质得到消费者青睐。 新品方面，今世缘六开和高沟标样、洋河大曲系列热度较高，金种子头号种子及馥合香（焕新首次亮相）也引起热点。 2重点公司盈利预测与估值 图表1：酒类公司盈利预测与估值 图表2：食品类公司盈利预测与估值 3市场表现 本周食品饮料板块指数下跌0.38%，在申万一级子行业排名第4，跑赢沪深300指数1.07%，PE- TTM 为34.79。子行业有涨有跌，软饮料（2.74%）、乳品（2.41%）、肉制品（2.21%）涨幅靠前。个股方面，好想你（12.04%）、天润乳业（11.93%）、熊猫乳品（10.54%）、麦趣尔（10.19%）、承德露露（9.37%）分列涨幅前五。 图表3：行业周涨幅对比 图表4：食饮子板块周涨幅对比 图表5：食饮周涨幅前十个股 图表6：食饮PE-band 4产业链数据 图表7：产业链上下游数据整理 5风险提示 （1）疫情反复风险：国内疫情防控形势向好，但若再次出现大范围感染，将冲击餐饮等在外消费需求。 （2）食品安全风险：若出现食品安全事故，将对相关公司品牌形象产生重大打击，进而对整个行业运营造成不利影响。 （3）竞争加剧风险:若行业出现恶性竞争局面，企业陷入价格战困境，将会对公司业绩产生负面影响。 （4）成本波动风险：原料、包材、人力等成本波动超预期，增加上下游盈利水平的不确定性。