生物质发电拖累业绩，不改节能服务主营趋势

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公司2023年一季度财报总结

财报概览

• 营收与利润：2023年一季度，公司实现营业收入5.48亿元，同比增长-5.4%；归母净利润为0.82亿元，同比增长-8.6%；扣非归母净利润为0.78亿元，同比增长-9.1%。
• 业绩影响因素：生物质发电业务表现不佳是影响公司业绩的主要原因。

分业务分析

1. 工业节能：

   • 收入增长：工业节能业务收入2.69亿元，同比增长20.8%。
   • 工商业屋顶光伏：一季度新增决策通过的项目为0.14GW，投资总额达6.12亿元。2022年新增决策的工商业屋顶光伏为0.92GW，在运项目累计达到1.36GW。
   • 客户类型：覆盖汽车制造、家电、烟草、造船、机械重工、生物制药、食品加工、仓储物流等多个行业。

2. 建筑节能：

   • 收入增长：实现收入1.77亿元，同比增长25.4%。
   • 主要领域：专注于医院、学校、通信、轨道交通等领域的节能改造。

3. 综合资源利用：

   • 生物质综合利用业务受生物质燃料价格上升及补贴支付滞后影响，收入6997.85万元，同比下降52.7%。

行业趋势与策略

• 工商业屋顶光伏+工商业储能：成为应对电荒、实现峰谷套利的有效手段。
• 峰谷价差扩大：推动工商业储能从概念走向产业化。
• 电力市场与虚拟电厂：预计今年各地虚拟电厂板块将成熟，为工商业屋顶光伏+储能增加新盈利模式。
• 负荷侧综合能源服务：作为新型电力系统转型的重要参与者，综合能源服务与互联网结合，重塑节能服务行业生态。

盈利预测与评级

• 财务预测：2023-2025年归母净利润预测分别为7.47、10.76、14.70亿元，对应PE分别为36、25、18倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 分布式光伏发展风险：我国分布式光伏发展可能未达预期。
• 补贴回收风险：可再生能源补贴可能长期未能收回。
• 毛利率风险：存在毛利率超预期下滑的风险。