玻纤产业分析报告概要
一、季度表现
- 2023年第一季度，公司实现营业收入36.71亿元，较去年同期下降28.48%，环比下降10.24%。同期，归母净利润录得9.21亿元，同比下降49.84%，环比下降15.7%。扣除非经常性损益后的归母净利润为4.94亿元，同比下滑65.74%，环比减少36.68%。每股收益（EPS）为0.23元。
二、市场环境与挑战
- 价格动态：主要产品无碱2400tex缠绕直接纱及G75电子纱的平均售价分别下降至4238元/吨和9123元/吨，同比分别减少了31.6%和20.5%，但环比变化不大。
- 成本压力：毛利率从上一年同期的44.56%降至29.9%，主要受产品价格下降的影响。
三、费用结构与利润状况
- 费用率：费用率总体上升，其中销售、管理、财务和研发费用率分别变动为1.04%、4.5%、2.2%和4.1%，相比去年分别变动+0.3pp、+1.4pp、-0.2pp和+1.4pp。
- 盈利能力：受成本上升和销售收入减少的影响，归母净利率降至25.1%，较去年同期下降10.7个百分点。
四、现金流与库存情况
- 现金流：经营活动产生的现金流量净额为负数，由正转负，反映销售活动的显著减少。
- 存货水平：存货总额达到历史最高点，为42.96亿元，同比增长15.21亿元。
五、风险提示与投资建议
- 风险：经济复苏低于预期、产能投放超出预期、原材料价格上涨超过预期。
- 建议：鉴于玻纤市场需求的缓慢复苏、基建与风电行业的支撑以及行业整体处于筑底阶段，公司作为玻纤行业的龙头，有望在行业景气度提升时实现更快的成长。在调整2023年的盈利预测后，预计未来三年的EPS分别为1.33元、1.69元和1.84元，对应市盈率为11.7倍、9.2倍和8.4倍。维持“买入”评级。
六、免责声明
本报告中的信息仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况审慎决策。
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