营收净利润双增长实现良好开局，政企市场保持强劲增收动能

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中国移动（600941） 证券研究报告 2023年04月21日 投资评级 行业 通信/通信服务 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 102.7元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 902.77 流通A股股本(百万股) 758.62 A股总市值(百万元) 92,714.26 流通A股市值(百万元) 77,910.57 每股净资产(元) 60.36 资产负债率(%) 33.90 一年内最高/最低(元) 106.00/57.59 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 陈汇丰 分析师 SAC执业证书编号：S1110522070001 chenhuifeng@tfzq.com 康志毅 分析师 SAC执业证书编号：S1110522120002 kangzhiyi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《中国移动-年报点评报告:业绩保持良好增长态势，政企市场业务发展强劲》 2023-03-25 2 《中国移动-季报点评:低估值高分红，C端/B端全面向好》 2022-10-24 3 《中国移动-半年报点评:CHBN协同发展，长期成长动能强劲》 2022-08-14 股价走势 营收净利润双增长实现良好开局，政企市场保持强劲增收动能 事件：公司发布2023年一季报，23Q1实现营收2507亿元，同比增长10.3%，其中主营业务收入2098亿元，同比增长8.3%，其他业务收入409 亿元，同比增长21.9%；归母净利润281亿元，同比增长9.5%，归母净利率为11.2%；EBITDA 为799亿元，同比增长4.9%，EBITDA占主营业务收入比为38.1%。 我们的点评如下： 公司2023年首季度营收净利润双增长，实现良好开局，具体来看： 个人市场方面，深化“连接+应用+权益”融合运营，深耕重点细分市场，夯实规模根基、优化客户结构，激发流量使用，拉动价值增长。截至23Q1末，公司移动客户总数约9.83亿户，其中5G套餐客户数达到6.89亿户，5G网络客户数达到3.63亿户。23Q1流量业务保持稳定增长，手机上网流量同比增长15.4%，手机上网DOU达到14.7GB；总通话分钟数为7149亿分钟，同比增长0.9%；移动ARPU为47.9元，同比增长0.8%。 家庭市场方面，持续挖掘“全千兆+云生活”价值空间，推进千兆宽带发展提速，规模拓展成熟智家应用，积极打造HDICT新场景，做大智慧家庭价值贡献。截至23Q1末，公司有线宽带客户总数达到2.81亿户，季度净增872万户，其中，家庭宽带客户达到2.51亿户，季度净增700万户；23Q1有线宽带ARPU为31.4元，同比下降3.1%，家庭客户综合ARPU为39.2元，同比增长3.5%。 政企市场方面，一体推进“网+云+DICT”规模拓展，推动政企基础业务提质增量，规模复制推广成熟行业应用，持续做优做大移动云规模，政企市场保持强劲增收动能。23Q1公司DICT业务收入为人民币294亿元，同比增长23.9%。 公司面向5G、算力网络、能力中台为重点的新型信息基础设施加速建成投产，同时转型业务投入、核心能力布局等资源需求旺盛。公司将持续推进开源增收、降本增效，坚持质量第一、效益优先，做好“有保、有压、有控”的资源精准配置，全面推进各项重点部署，实现全年主营业务收入、净利润的良好增长，保持良好的盈利水平，持续为投资者创造价值。 盈利预测与投资建议：C端业务基本面持续向好，ARPU值稳步回升，5G渗透率持续提升，智慧家庭业务持续推进。政企市场业务快速成长，5G应用和云业务打开成长空间。预计公司23-25年归母净利润为1366、1477、1592亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争超预期，5G应用进展慢于预期，费用投入超预期，新业务进展慢于预期等 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 848,258.00 937,259.00 1,027,367.39 1,108,980.39 1,195,746.27 增长率(%) 10.44 10.49 9.61 7.94 7.82 EBITDA(百万元) 158,037.00 170,004.00 226,417.64 243,149.48 259,975.99 归属母公司净利润(百万元) 115,937.00 125,459.00 136,585.33 147,687.24 159,171.31 增长率(%) 7.51 8.21 8.87 8.13 7.78 EPS(元/股) 5.43 5.87 6.39 6.91 7.45 市盈率(P/E) 18.93 17.49 16.07 14.86 13.79 市净率(P/B) 1.87 1.74 1.68 1.63 1.57 市销率(P/S) 2.59 2.34 2.14 1.98 1.84 EV/EBITDA 0.00 176.22 201.29 187.62 174.27 资料来源：wind，天风证券研究所 -12%-1%10%21%32%43%54%2022-042022-082022-12中国移动沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 335,155.00 223,483.00 520,325.77 477,073.77 792,158.68 营业收入 848,258.00 937,259.00 1,027,367.39 1,108,980.39 1,195,746.27 应收票据及应收账款 37,592.00 43,534.00 42,079.95 47,254.58 45,747.91 营业成本 603,905.00 676,863.00 740,007.42 799,659.37 860,937.41 预付账款 9,326.00 7,040.00 14,337.99 8,541.15 15,852.08 营业税金及附加 2,722.00 2,898.00 3,000.00 3,200.00 3,400.00 存货 10,203.00 11,696.00 11,326.45 14,440.35 14,257.56 销售费用 48,243.00 49,592.00 49,500.00 53,000.00 57,500.00 其他 196,544.00 156,961.00 201,412.97 178,019.17 209,108.92 管理费用 53,228.00 54,533.00 58,500.00 63,000.00 68,500.00 流动资产合计 588,820.00 442,714.00 789,483.14 725,329.02 1,077,125.14 研发费用 15,577.00 18,091.00 21,500.00 24,000.00 28,000.00 长期股权投资 169,556.00 175,649.00 175,649.00 175,649.00 175,649.00 财务费用 (8,096.00) (8,605.00) (11,341.13) (14,175.19) (17,377.98) 固定资产 701,301.00 716,511.00 691,275.23 660,780.92 624,984.94 资产/信用减值损失 (4,550.00) (5,144.00) (4,300.00) (4,200.00) (4,100.00) 在建工程 69,098.00 69,776.00 67,298.40 65,068.56 63,061.70 公允价值变动收益 4,102.00 2,759.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 45,238.00 47,843.00 45,398.70 42,694.40 39,730.10 投资净收益 13,396.00 13,181.00 13,500.00 13,700.00 13,900.00 其他 225,463.00 434,088.00 433,032.80 431,977.60 430,922.40 其他 (32,263.00) (28,215.00) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,210,656.00 1,443,867.00 1,412,654.13 1,376,170.48 1,334,348.15 营业利润 151,994.00 161,306.00 175,401.11 189,796.22 204,586.84 资产总计 1,806,027.00 1,900,238.00 2,202,137.27 2,101,499.50 2,411,473.29 营业外收入 2,600.00 3,127.00 3,500.00 3,700.00 4,000.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 2,621.00 1,561.00 1,800.00 2,000.00 2,200.00 应付票据及应付账款 275,981.00 286,065.00 359,385.91 329,209.65 402,587.15 利润总额 151,973.00 162,872.00 177,101.11 191,496.22 206,386.84 其他 227,099.00 172,017.00 434,411.74 319,599.71 508,396.81 所得税 35,878.00 37,278.00 40,379.05 43,661.14 47,056.20 流动负债合计 503,080.00 458,082.00 793,797.65 648,809.36 910,983.96 净利润 116,095.00 125,594.00 136,722.05 147,835.08 159,330.64 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 158.00 135.00 136.72 147.84 159.33 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 115,937.00 125,459.00 136,585.33 147,687.24 159,171.31 其他 48,887.00 100,778.00 100,778.00 100,778.00 100,778.00 每股收益（元） 5.43 5.87 6.39 6.91 7.45 非流动负债合计 48,887.00 100,778.00 100,778.00 100,778.00 100,778.00 负债合计 631,035.00 634,115.00 894,575.65 749,587.36 1,011,761.96 少数股东权益 3,942.00 4,075.00 4,116.02 4,160.37 4,208.17 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 402,130.00 453,504.00 453,760.00 453,760.00 453,760.00 成长能力 资本公积 (302,857.00) (302,437.00) (302,271.00) (302,271.00) (302,271.00) 营业收入 10.44% 10.49% 9.61%