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报告主题：盐津铺子（002847）战略转型红利加速释放，2023Q1业绩超预期增长
主要观点：
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业绩概述：盐津铺子在2023年第一季度实现了强劲的增长，营业收入达到8.93亿元，同比增长55.4%；归母净利润为1.12亿元，同比增长82.8%；扣非归母净利润为0.98亿元，同比增长100.3%。实际利润位于市场预期的中间值，超出了市场预期。
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渠道增长：23Q1的收入增长与部分渠道的放量有关，尤其是零食专营、定量流通、电商等渠道的强成长性。公司通过深化与零食很忙等头部品牌的合作，以及对渠道结构的优化调整，促进了收入的加速增长。
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成本控制与效率提升：23Q1净利率提升至12.5%，反映了渠道结构优化带来的费投效率提升。毛销差指标显示，公司对销售费用的使用效率相对较低的商超渠道进行了主动优化，同时在研发上的投入增长明显，符合公司重视产品研发创新的策略。
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多渠道驱动增长：全渠道发展战略继续推进，供应链能力的增强为渠道扩张和下沉提供了有力支撑。零食专营渠道、定量流通渠道和电商渠道的齐发力，共同推动了业绩增长。
财务预测与投资建议：
风险提示：
- 渠道扩张进度低于预期。
- 行业竞争加剧，产品放量受限。
- 全球通胀导致的成本压力。
- 安全食品问题。
重要财务指标概览：
- 营收：2022年为2894亿元，预计2023-2025年分别增长25.8%、21.0%、17.8%。
- 净利润：2022年为301亿元，预计2023-2025年分别增长59.3%、24.8%、21.2%。
- 毛利率、ROE、每股收益：保持稳定增长趋势。
- P/E、P/B、EV/EBITDA：维持合理估值水平。
结论：
盐津铺子在战略转型过程中展现出强大的增长动力，特别是渠道优化和多渠道协同效应，使其在2023Q1实现了超预期的业绩增长。随着全渠道战略的深化和供应链能力的提升，公司有望继续保持稳定的增长态势。基于稳健的财务预测和合理的估值，维持对盐津铺子的“买入”评级，建议关注其持续的成长潜力。
