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该研报的主要内容围绕一家公司2023年一季度的业绩表现、常规疫苗的增长趋势、自主管线的研发进展以及未来的发展前景进行了详细分析。
业绩概述
- 收入与利润：公司2023年第一季度实现了111.73亿元的收入，同比增长26.37%；归母净利润为20.32亿元，同比增长5.68%；扣非净利润20.31亿元，同比增长7.13%。
- 毛利率变化：尽管整体毛利率为30.30%，相比去年同期下降了3.37个百分点，但业绩整体上符合市场预期。
常规疫苗增长
- HPV疫苗：默沙东的九价HPV疫苗和四价HPV疫苗的批签发量分别达到21批和20批，预计全年将保持高速增长态势。
- 自主疫苗：常规自主流脑疫苗继续保持稳健增长，同时，公司的重点结核产品宜卡和微卡已在超过90%的省级单位中标挂网，并进入了WHO的指南和国家医保目录，有望为公司带来业绩增量。
自主管线研发进展
- 研发投入：公司在2022年的研发投入达11.13亿元，占自主产品收入的34%，显示出其对创新的持续投入。
- 项目进展：目前有28个项目正在研发中，其中16个项目已进入注册阶段。具体包括人二倍体狂犬疫苗、四价流感疫苗、15价肺炎结合疫苗、痢疾双价疫苗、四价流脑结合疫苗等均处于不同的临床试验阶段。
- 合作与投资：公司还通过与深信生物的合作，布局了mRNA技术平台。
风险提示
- 产品准入与销售：存在产品未能达到市场预期的准入和销售情况的风险。
- 新药研发进度：新药的研发进度可能低于预期，影响公司未来的业务发展。
综上所述，该公司的业绩稳定增长，常规疫苗市场表现良好，自主管线的研发成果显著，展现出较强的业务潜力。然而，也面临着产品市场准入与新药研发速度方面的潜在风险。
维持增持评级。维持2023~2024年EPS预测5.94/7.31/8.19元，维持目标价106.92元，对应2023年PE18X，维持增持评级。
业绩符合预期。公司2023年Q1实现收入111.73亿元（+26.37%），归母净利润20.32亿元（+5.68%），扣非净利润20.31亿元（+7.13%），毛利率30.30%（下降3.37pct），扣除2022年Q1新冠疫苗贡献，预计常规疫苗利润增速25%+，业绩符合预期。
常规疫苗保持快速增长。2023年Q1默沙东九价HPV疫苗批签发21批（22年Q1 21批），四价HPV疫苗批签发20批（22年Q1 9批），全年高增长可期。截至22年末，国内9—45岁女性HPV疫苗接种率仅约12%，公司与默沙东合作协议续签确保了未来4年包括HPV疫苗在内的协议产品的基础供应。常规自主流脑疫苗有望继续稳健快速增长，重磅结核产品宜卡和微卡已在超过90%的省级单位中标挂网，宜卡纳入WHO结核病防控指南和结核感染诊断检测操作手册，并进入国家医保目录，助力重点人群感染筛查，23年有望贡献业绩增量。
自主管线步入收获期。公司22年研发投入11.13亿元，占自主产品收入34%。现有在研项目28项，16项进入注册程序，人二倍体狂犬、四价流感疫苗取得III期临床总结报告，15价肺炎结合疫苗、痢疾双价疫苗、四价流脑结合等处于临床III期，四价诺如、EV71、灭活轮状疫苗、组分百白破等临床亦稳步推进。此外参股深信生物，布局mRNA技术平台。
风险提示：产品准入和销售低于预期，新产品研发进度低于预期。
